Nevěřte mýtům. Dluhopisy jsou prý nebezpečné. Ve skutečnosti ale jen 1,6 % korporátních dluhopisů končí špatně

Píšu to nerad, ale český finanční trh je zaostalý. Pražská akciová burza je jen takovou hrou na trh. Když se podíváme, jaký je denní obrat burzy, tak je to v porovnání se světovými burzami směšné. Navíc nejlepší emise teď vláda torpédovala válečnou daní. ČEZ, který byl v červenci nad 1200 korunami za akcii, se propadl až pod 900 Kč. Komerční banka je na tom podobně. Z hodnot nad 900 korunami se propadla k 600 korunám.

To je jen u Komerční banky ztráta kolem 50 miliard korun. Stát tímto výrazně poškodil akcionáře. To je šílené. Místo toho, aby se o tomto hodně mluvilo, mluví se o trhu korporátních dluhopisů jako strašáku investorů. Mnozí upozorňují na to, že za posledních šest let zkrachovalo 57 emitentů s dluhopisy v celkové hodnotě 6,4 miliardy korun. To je na první pohled opravdu hodně. Jenže je nutno vzít v potaz, že celkově byly během této doby vydány dluhopisy v hodnotě 399 miliard korun. To znamená, že jen 1,6 % dluhopisů skončilo špatně. To není žádný strašidelný obrázek trhu dluhopisů, jak ho média líčí.

Jaké dluhopisy skončily špatně?

Byly to především dluhopisy na první pohled pochybné, protože se často jednalo o předem chystané podvody, kdy nebyly dluhopisy zajištěné nemovitostí do částky přesahující 100 % nominálu.

Kdybychom se podívali na všechny akcie, jistě bychom také našli mnohé, které jsou od začátku plánované jako podvody. Jenže o těch se nikdy nedozvíme, protože média pokrývají akcie, které se obchodují na burze, kam mohou jen dobré emise. Tam žádné předem vymyšlené podvody nenajdeme.

Dluhopisy se dají obchodovat i na burze. Tam jsou ale jen velké emise. Malé emise se pohybuji v jakémsi vzduchoprázdnu. Proto Dluhopisomat připravil srovnávač všech dluhopisů, kde každý na první pohled vidí, jaké riziko nese daný dluhopis. Vznikl zde jakýsi rating na základě metodiky MF ČR, který oddělí zrno od plev. Tím pádem může každý investor odfiltrovat dluhopisy, které lze považovat za zjevně nebezpečné.

Regulace ve formě více úředníků není cestou

Vše komplikuje Česká národní banka (ČNB) jako vážená autorita. Hodně lidí si myslí, že dluhopis, který má od ČNB schválený prospekt emise, je automaticky lepší než dluhopis, který prospekt nemá. Tak to vůbec nemusí být. ČNB neodpovídá za to, zda bude dluhopis splacen či nikoli. ČNB jen schvaluje, zda byl dluhopis vydán řádně podle daných pravidel.

Existuje tak možnost, že je vydán dluhopis s prospektem bez zajištění a vedle něj byl vydán dluhopis bez prospektu se zajištěním nemovitostí do výše 130 %. Tento druhý dluhopis je tak paradoxně bezpečnější než dluhopis první. ČNB totiž není zárukou ničeho. Mnoho lidí to ale nechápe a nachytá se.

ČR by potřebovala rozvinout finanční trhy

Já tu ale postrádám nějaký větší zájem. Pražská burza spíš upadá, než vzkvétá a ČNB funguje jen jako slepý úředník, který dělá vše tak, aby byla dodržena litera evropských regulací. Postrádám snahu úředníků trh posunout výš a být probusinessoví. Nemám pocit, že by úředníky těšilo, že jsou tady nové emise a že s tím může růst celé odvětví fintechu s vysokou přidanou hodnotou pro národní hospodářství.

Právě ve fintechu vidím příležitost, jak naši ekonomiku změnit ze země závislé na skladech, montovnách a automobilové výrobě, na ekonomiku s vyšší přidanou hodnotou, jako se to třeba snaží dělat Malta. Ta nehází investorům klacky pod nohy, ale naopak je vítá, protože ví, že to je krom turismu další opěrná noha maltské ekonomiky.

Jako řešení vidím v tom, že stát změní přístup k finančnímu trhu. Bude ho šlechtit nikoli novou regulací, ale tím, že podpoří nové fintechové společnosti, které budou sami od sebe pomáhat trhu. A to tím, že zvýší likviditu dluhopisů a budou tlačit na emitenty, aby udávali o emisi více informací, čímž trh zpřehlední. V tu chvíli automaticky ubude „šmejdů“, kteří vydávají prašivé dluhopisy a využívají dnešní nepřehlednost trhu.

Ing. Vladimír Pikora, Ph.D.

Makroekonom, analytik finančních trhů a publicista

Vystudoval VŠE, kde získal doktorát. Nejprve působil jako hlavní ekonom Volksbank CZ, a.s. Následně spoluzaložil analytický dům Next Finance, aby později založil Pikora Invest. Aktuálně působí na pozici hlavního ekonoma Comfort Finance Group. Je autorem řady knih s ekonomickou tématikou a více než tisíce článků do médií. Řadu let pravidelně přispívá komentáři na webu časopisu Reflex.