Který trh má pravdu? / BIG EXPERT - zahraniční trhy: týden od 25. 7. 2022
Americká centrální banka tento týden doručila zvýšení sazeb o tři čtvrtě procentního bodu. Šlo o teprve třetí úpravu o této velikosti v celé historii Fedu. Další úpravy budou přitom následovat. Jak se k výhledu amerických sazeb a ekonomiky staví různé druhy aktiv? A který trh má podle nás pravdu?
Hlavní téma první poloviny letošního roku bylo zvyšování sazeb Fedu. Reakce amerických trhů byla učebnicová. Akcie padaly, dolar zpevnil, výnosy dluhopisů rostly. Na přelomu pololetí však došlo k obratu, který byl patrný zejména u akcií a bondů. Zatímco výnosy dluhopisů především delších splatností klesaly, akcie rostly. To vše za situace, kdy trh věděl o dalším zvyšování úroků, které bude na historické poměry neobvyklé.
To, co se změnilo, bylo hlavní téma. Trhy vyšší sazby zacenily, do popředí se dostalo téma recese. Strach z ekonomického poklesu se projevil v silnějším dolaru. Ten v dobách hrozící globální recese funguje jako bezpečný přístav. U dluhopisů se zase projevil výhled zpomalení ekonomiky, a tedy nižší inflace a výhledově nižších sazeb.
Pokles delších tržních sazeb akciím svědčí, zejména jde-li o technologický sektor. Vedle toho se objevily spekulace, že Fed bude recesí donucen zmírnit svůj doposud agresivní přístup vycházející z nejvyšší inflace od 80. let a z hrozby odukotvenosti inflačních očekávání.
Futures sazeb Fedu, swapy či eurodolarové futures začaly signalizovat tzv. Fed pivot. Tedy obrat měnové politiky mající podobu úrokové pauzy, nebo přímo snížení sazeb, a to dokonce již na přelomu prvního a druhého čtvrtletí příštího roku. Šlo o zcela odlišný pohled od toho, který jsme viděli ještě v polovině června.
Když proti sobě postavíme devizový trh spolu s dluhopisovým a akcie, vidíme rozdíl. První dvojice vidí budoucnost černě. Silný dolar jako bezpečný přístav v době recese, dluhopisy delších splatností nakoupené za nejvyšší výnosy od roku 2019 jako ochrana zbytku portfolia. Akcie v kontrastu s tím rostou. Soustředí se na výhled sazeb, nikoliv na výhled ekonomiky.
A právě makroekonomický výhled se zhoršuje. Akcie jako by sázely na to, že recese Fed zlomí, a proto sníží sazby, možná ne jen mírně. To je však podle nás chybný přístup. Měnový výbor dal jasně najevo, že inflace má přednost před ekonomickým růstem. To je mantra, které se bude v příštích měsících držet, což bude spojeno s pokračujícím zvyšováním sazeb. Ba co víc, ty, nehledě na recesi, zůstanou na zvýšených úrovních přesahujících odhadovanou neutrální sazbu na 2,5 %. Očekáváme, že tento přesah by mohl dosáhnout jednoho procentního bodu.
Proto, pokud chceme naslouchat trhu, soustředíme se na devizový a dluhopisový. Ten nám říká, že rizika zůstávají na straně silnějšího dolaru, zejména ve srovnání s eurem. U bondů jde zase o plošší výnosovou křivku, která se nezačne výrazně napřimovat do doby, než začnou citelně klesat sazby krátkých splatností. A na to v nejbližší době nedojde, jelikož Fed svůj boj s inflací ještě nevyhrál.
Jan Berka, Roklen Holding
Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 25. 7. 2022.
Odhad expertů pro období 1 měsíc
22. 7. |
v % |
||||||
PX | |||||||
Dow Jones (US) | |||||||
NASDAQ C.(US) | |||||||
FTSE 100 (VB) | |||||||
DAX (Něm.) | |||||||
Nikkei 225 (Jap.) |
Odhad expertů pro období 6 měsíců
22. 7. |
v % |
||||||
PX | |||||||
Dow Jones (US) | |||||||
NASDAQ C.(US) | |||||||
FTSE 100 (VB) | |||||||
DAX (Něm.) | |||||||
Nikkei 225 (Jap.) |
Hodnocení v tomto týdnu provedli:
Jan Němeček - BH SecuritiesTomáš Pfeiler - CYRRUSMarco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnostLibor Stoklásek - Imperial FinanceJiří Zendulka - Kurzy.czAleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia
Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu
sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po
uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti
uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů
předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však
může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto
odlišnosti.
Poslední zprávy z rubriky Akcie ve světě:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři