Ranní okénko - Zveřejnění inflace trh utvrdí v názoru, že centrální banky jestřábí postoj neopustí

S tržními sazbami a devizovým trhem dnes mohou zahýbat měsíční statistiky inflace publikované v ČR a USA. U obou se počítá s dalším navýšením meziroční dynamiky. V ČR výrazně více, z 16,0 % až nad 17 % a v USA z 8,6 % na 8,8 %. Stejně tak pro obě statistiky platí, že hlavním tahounem měly být ceny energií a potravin, zatímco dynamika jádrové inflace (očištěná o tyto dvě položky) měla být umírněnější. V ČR počítáme s meziroční jádrovou inflací na 14,3 % po květnových 13,9 %, v USA trh očekává dokonce snížení jejího tempa z 6,0 % na 5,7 %. To, že se inflační tlaky přesouvají relativně směrem k nákladovým faktorům, ale nijak nebrání odpoutávání inflačních očekávání od inflačního cíle. Navíc domácí cenové tlaky i přes zvolnění tempa zůstávají zvýšené. Pro centrální banky tak přinese dnešní zveřejnění důvod k udržení jestřábího postoje. Statistiky inflace budou navíc jak v ČR, tak USA navazovat na dobré výsledky z trhu práce. Tuzemská míra nezaměstnanosti v červnu poklesla z 3,2 % na 3,1 %. V USA setrvala na 3,6 %, historicky nízko, a ekonomika současně vygenerovala více nových pracovních míst, než se očekávalo. Kromě inflace nás čeká průmyslová výroba v eurozóně za květen, která měla pokračovat v meziměsíčním růstu o 0,3 %.

Potenciální překvapení inflace nad rámec odhadů pak bude reflektováno na finančním trhu. Koruna během včerejška oproti euru opět posílila (o 0,75 %) na 24,42 EUR/CZK. Na forwardovém trhu před tím došlo k navýšení očekávání úrokových sazeb blíže nad 7,8 %. Pokud tedy dnešní zveřejnění inflace bude překvapením směrem nahoru, koruna může posílit a trh patrně zintenzivní sázky, že i obměněná, více holubičí rada ČNB na příštím zasedání (4. srpna) zvýší sazby. Do té doby dorazí ještě jeden klíčový údaj – výkon HDP za druhé čtvrtletí. S ohledem na přicházející měsíční data z reálné ekonomiky a předstihové ukazatele se nebude jednat o dobrý výsledek a centrální bance připomene, že je potřeba být s dalším navyšováním sazeb opatrný.

I v případě Fedu se investoři snaží odhadnout další vývoj sazeb. Smíšená příchozí ekonomická data tento proces komplikují, a dochází proto k častému přehodnocování. Naposledy byly sázky trhu na další vývoj sazeb navýšeny po zveřejnění statistiky z trhu práce v závěru minulého týdne. Stejná reakce se dá čekat i po dnešním zveřejnění inflace. Výnos dvouletého státního US dluhopisu je poměrně citlivý na změny v očekávání měnové politiky. Jeho případný nárůst by tak ještě prohloubil inverzi, ve které se výnosová křivka nachází. Euro se může dostat znovu pod tlak, a to v situaci, kdy se již nachází na psychologické hranici parity s dolarem.

Autor: David Vagenknecht, analytik
Editor: Lenka Kalivodová, analytička

Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.