CZG ve 4Q21 se solidní marží, vysoký výhled na rok 2022, divi více jak dvojnásobná oproti odhadům

CZG dnes reportovala výsledky za rok 2021. Normalizovaný EBITDA zisk rostl meziročně o 50% na 2169 mil. Kč, asi 4% nad konsenzem díky lepší než očekávané marži. Tržby rostly meziročně o 57% na 10,69 mld. Kč, asi 1% pod konsenzem. Upravený čistý zisk rostl meziročně o 73% na 1161 mil. Kč, asi 2% pod konsenzem, kvůli vyššímu než očekávanému negativnímu vlivu kurzového přecenění ve čtvrtém kvartále. Reportovaný čistý zisk byl na úrovni 760 mil. Kč, meziročně asi o 13% výše a byl negativně ovlivněn dodatečnými náklady na cenu akvizice Coltu, po splnění dohodnutých cílů (431 mil. Kč), další negativní vliv pramenil z růstu zásob Coltu (162 mil. Kč).

Dividenda: CZG navrhne dividendu ve výši 25 Kč na akcii (4,2% hrubý dividendový výnos, 72% výplatní poměr z upraveného čistého zisku). To je výrazně nad naším odhadem 11,5 Kč na akcii, jež byl založen na minimálním výplatním poměru CZG na úrovni 1/3 čistého zisku. CZG uvedla, že chce odměnit akcionáře za velmi dobrý rok, když čistý zisk zahrnoval zvýšení odpisů a amortizace kvůli vyšší amortizaci historické korporátní restrukturalizace ve výši 12,8 Kč na akcii.

Výhled pro rok 2022: CZG očekává tržby na úrovni 14,4-14,8 mld. Kč (meziročně +35% až 39%) a EBITDA zisk 3,0-3,3 mld. Kč (+36% až 50% meziročně oproti upravenému EBITDA zisku v 2021). To je asi 19% resp. 26% nad našimi původními odhady a také výrazně nad očekáváním trhu (EBITDA na úrovni 2,6 mld. Kč). Výhled na CAPEX je na úrovni 5% tržeb, níže oproti 6,1% v roce 2021. CZG zmínila pozitivní dopad ukrajinského konfliktu na poptávku ze segmentu armády, bezpečnostních složek a nový kontrakt pro armádu ČR za 1,2 mld. Kč. Firma uvedla, že bude ovlivněna tlakem rostoucích cen komodit, včetně zemního plynu a elektřiny, ale tyto představují poměrně malou část provozních nákladů. Někteří klíčoví zákazníci mají kontrakty upravené o inflaci.

Celkově CZG představila solidní upravený EBITDA zisk ve 4.kvartále i v roce 2021, jež byl prakticky na úrovni našich odhadů díky solidní marži (20bb nad našimi odhady ve 4Q21). Vyhodnocení tržeb je obtížnější vzhledem k první konsolidaci Coltu. Výhled na rok 2022 je velmi silný, kdy by znamenal 14% a 19% meziroční růst tržeb a EBITDA zisku oproti upraveným pro-forma číslům za rok 2021. Implikuje také očekávané zlepšení marže o 130bb, resp. o 90bb proti pro-forma číslům. Pozitivní je i vyšší než očekávaný návrh dividendy, jež si CZG může dovolit vzhledem k zadlužení na úrovni 1,4x čistý dluh/pro-forma EBITDA. Firma má plně zajištěné úrokové náklady, což je také pozitivní. Dnes tedy očekáváme pozitivní reakci trhu.

Petr Bártek, analytik