Príležitosť alebo pasca? - Medvedí trh v Číne

• Čínsky CHNComp sa od začiatku roka obchoduje o 25 % nižšie
• Index sa obchoduje takmer o 30 % pod minimami pandémie z roku 2020
• Čína uvalila lockdowny
• Regulačné opatrenia majú veľký vplyv na čínsky technologický sektor
• Rizikovým faktorom je aj politické spojenectvo Číny a Ruska
• Koronavírus – podhodnotené riziko?

Pozornosť sveta sa sústreďuje na ruskú inváziu na Ukrajinu. Návrat veľkého vojenského konfliktu do Európy narušil desaťročia trvajúce mierové obdobie na starom kontinente a vyvolal otrasy na finančných trhoch. Čínske indexy nedávno zaznamenali výrazný pokles, ale vojna na Ukrajine nebola hlavným zdrojom negatívnych nálad v krajine. Dnes sa uskutočnil ďalší veľký výpredaj, pričom hlavné čínske indexy klesli o 4-6%. Pozrime sa bližšie na situáciu na čínskom akciovom trhu a skúsme si odpovedať, či je už strastiam koniec.

Covid stále zaťažuje čínsku ekonomiku

Čínsky index CHNComp sa od začiatku roka obchoduje o 25 % nižšie a o 50 % pod úrovňou maxima zo začiatku roku 2021. Pokles na čínskom akciovom trhu však nebol vyvolaný vojnou na Ukrajine, ale obnovením pandémie Covid v krajine. Dnes bol hlásený najvyšší počet nových prípadov Covid od februára 2020. Nové prípady Covid sú naďalej hlásené aj v iných častiach sveta, ale reakcia trhov nie je taká prudká ako v prípade Číny. Prečo? Čína sa od začiatku pandémie drží nulovej politiky Covid, čo znamená, že rýchlo zavedie prísne obmedzenia s cieľom bojovať proti lokálnemu prepuknutiu vírusu. V dôsledku toho je ovplyvnená hospodárska aktivita v krajine, ako aj mobilita.

Bude to zásah do čínskej ekonomiky a či bude veľký alebo nie, bude závisieť od toho, ako rýchlo sa Čína vysporiada s novými epidémiami. Napriek tomu už boli ohlásené lockdowny v mestách Shenzhen a Langfang a očakáva sa, že rozhodnutie o lockdowne v provincii Jilin bude bezprostredne hroziť v dôsledku prudkého nárastu nových prípadov. Lockdowny v Číne predstavujú tiež zásah do globálnej ekonomiky v dôsledku prerušenia dodávateľského reťazca. V skutočnosti sa to už deje- Foxconn, Toyota a Volkswagen už oznámili, že budú musieť pozastaviť výrobu v oblastiach, v ktorých je zavedený lockdown.

Zásah pre technologické firmy

Covid-19 nie je jediným faktorom, ktorý v poslednej dobe vyvíja tlak na čínske akcie. Najsilnejší výpredaj možno zaznamenať v čínskom technologickom sektore. Je to dôsledok dlhotrvajúcej otázky bezpečnosti údajov medzi Spojenými štátmi a Čínou. USA majú obmedzenú účasť čínskych technologických spoločností vo svojej ekonomike a Čína schválila nariadenia, ktoré údajne prinútia takéto spoločnosti slúžiť štátu viac a zákazníkom menej. Očakáva sa, že čoskoro budú prijaté ďalšie nariadenia zamerané na kontrolu internetových spoločností. Rozdiel v technologických spoločnostiach medzi USA a Čínou tiež vytvára riziko, že čínske technologické akcie budú stiahnuté z amerických búrz. O takomto kroku sa však hovorí už vyše roka a zatiaľ sa nič také nestalo.

Politická neistota

Zatiaľ čo pokračujúce regulačné opatrenia proti čínskym technologickým spoločnostiam a zhoršujúca sa pandemická situácia sú hlavnými motormi nedávnej nedostatočnej výkonnosti čínskych akcií, určitý vplyv má aj vojna na Ukrajine. Presnejšie, postoj Číny v tejto vojne. Čína síce presadzuje diplomatické riešenie, no zároveň nedokázala odsúdiť ruskú agresiu. Spojené štáty americké varovali Čínu, že ak sa rozhodne dodávať Rusku vojenské vybavenie, môže čeliť sankciám voči vlastnej ekonomike. Keďže čínske úrady venujú stavu ekonomiky väčšiu pozornosť ako ruské úrady, takéto varovania môžu prinútiť Peking, aby si dvakrát premyslel, než urobí nejaký krok.

Výpredaj akcií v Číne – príležitosť?

Posúdenie, či je súčasný výpredaj v Číne príležitosťou na kúpu alebo pascou pre býkov, nie je ľahká úloha. Riziko, že Čína poskytne Rusku vojenskú podporu, nemožno úplne vylúčiť. Takýto krok by však vyvolal reakciu Spojených štátov a nezdá sa byť pravdepodobné, že by Čína ohrozila svoju ekonomiku, aby podporila Rusko, ktoré kolabuje pod sankciami Západu. Zatiaľ čo priklonenie sa na stranu Ruska by mohlo Číne pomôcť zosadiť z trónu Spojené štáty ako globálneho ekonomického lídra z dlhodobého hľadiska, krátkodobé účinky takéhoto kroku by boli pre čínsku ekonomiku zničujúce. Nehovoriac o tom, že vojna na Ukrajine a následný ruský zákaz vývozu obilia môžu obmedziť dodávky potravín do Číny a ešte viac sťažiť zapojenie sa do akéhokoľvek konfliktu. Zdá sa, že najväčším rizikom pre Čínu – a stále do značnej miery podhodnoteným – je pokračovanie rastu nových prípadov Covid a následné lockdowny. Pokiaľ nedôjde k zlepšeniu na tomto fronte, čínske indexy môžu zostať pod tlakom.

Pri pohľade na forwardový pomer P/E pre Hang Seng China Composite (CHNComp) vidíme, že ocenenie indexu ešte nekleslo na extrémne nízke úrovne. Pomer klesol pod 7, rovnako ako to bolo počas pandemického výpredaja Covid. Tento pomer však v roku 2016 klesol až na 6, čo signalizuje, že stále existuje priestor na ďalší výpredaj. Najmä vzhľadom na slabú výsledkovú sezónu v 1. štvrťroku v Číne a súčasné nahromadenie rizík. Historicky bol pokles forwardového P/E pod 6 príležitosťou.

Forwardový pomer P/E pre index CHNComp klesol pod 7, ale historicky úrovne pod 6 sa považovali za príležitosť. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Pohľad na grafy

Ako sme už spomenuli, CHNComp sa medziročne obchoduje o 25 % nižšie. Index klesol nielen pod svoje minimá z roku 2020 dosiahnuté počas paniky COVID-19, ale aj pod minimá zo začiatku roka 2016. Obavy zo stavu čínskej ekonomiky boli prítomné aj pred nedávnym nárastom prípadov Covid, keďže prudko stúpajúce ceny komodít ohrozovali spomalenie v krajine. Index je v režime voľného pádu a približuje sa k mixu dvoch dlhodobých podpôr v oblasti 5 700 bodov – 161,8 % retracement oživenia po pandémii a 127,2 % retracement pohybu smerom nahor v rokoch 2016-2017. Investori môžu získať expozíciu voči čínskemu internetovému sektoru, investovaním do KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB.US).

Hang Seng China Composite (CNHComp) sa prepadol na úrovne, ktoré neboli zaznamenané od októbra 2008. Zdroj: xStation5

Investori môžu tiež použiť KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB.US) na získanie expozície v čínskom internetovom sektore. Toto ETF kleslo o 80 % zo svojho vrcholu z polovice februára 2021! Zdroj: xStation5

Lukáš Lipovský

Analytik XTB