Jak vysoko zamíří ceny ropy?

Cena severomořského Brentu přesáhla $130 za barel, ale geopolitické faktory mohou ropu vytlačit na ještě mnohem vyšší úrovně

Scénář brzkého růstu ceny ropy nad 100 dolarů za barel vypadal ještě na konci roku 2021 nepravděpodobně. I po začátku ruské invaze na Ukrajinu mnozí věřili, že cena nepřekročí 120 dolarů za barel. Nicméně naplnily se méně pravděpodobné scénáře a ceny rychle překonaly původní prognózy. Na rozdíl od mnoha jiných komodit však ceny ropy dosud nedosáhly historických maxim. Otázka zní – jak vysoko ještě stoupnou ceny ropy?

Je nabídka ropy v ohrožení?

• Ruská produkce dosahuje přibližně 10 mil. barelů ropy denně. Polovina z tohoto množství je exportována a necelé 3 mil. barelů je exportováno ve formě ropných derivátů - paliv

• Trh s ropou byl před začátkem konfliktu relativně vyvážený. Nyní jsme svědky extrémní volatility kvůli strachu z propadu nabídky a naopak až panického vzestupu poptávky

• Rusko exportuje přibližně 2 mil. barelů ropy a ropných produktů denně v ropovodech a okolo 6 mil. barelů v tankerech

• Exporty do EU se pohybují v rozmezí 3-4 mil. barelů ropy denně, okolo 1 mil. prostřednictvím ropovodů

• Mnohé západní společnosti nyní odmítají ruskou ropu kvůli potenciálnímu poškození jména a hrozbě zostuzení před veřejností. Dle odhadů se tak podařilo zablokovat exporty ropy z Ruska ve výši až 3 mil. barelů ropy denně

• Pokud se podíváme do historie, tak bychom si nyní mohli procházet pátým největším ropným šokem. Situace po napadení Kuvajtu Irákem na počátku 90. let měla zatím vyšší dopad

• Vzestup poptávky by nemusel mít dlouhého trvání. Po opadnutí panických nákupů se pozornost opět zaměří na nabídkovou stranu

• Poptávka po ropě po pandemii se v Evropě stále nevrátila na předpandemickou úroveň

• Ropa z Ruska do střední Evropy stále teče ve standardním objemu. Pokud nebude přísun zastaven, tak by objem paliv v Evropě měl být dostatečný.

• Svět a v prvé řadě Evropa se budou snažit omezit spotřebu ropy a budou hledat další dodavatele. Situace nahrává omezení sankcí na Venezuelu a Írán

• Arabské země se tváří, že se jich aktuální situace netýká. Snaží se působit neutrálně, nechtějí si rozbít relativně úspěšnou spolupráci v rámci OPEC+ s Ruskem. Autokratický až diktátorský způsob vládnutí jim také není cizí a současná cena ropy jim přináší žně

• Aktuální situace je odlišná od poptávkového šoku z let 2007 - 2008, kdy ceny ropy vystřelily na rekordy

Ropný šok z 90. let vs. současná situace

Následkem invaze Iráku do Kuvajtu v roce 1990 bylo "zmraženo" přibližně 4,5 mil. barelů ropy denně. V té době se jednalo o přibližně 7-8 % globální poptávky. Z tohoto pohledu je současná situace podobná. Množství ropy v ohrožení je o něco nižší, nicméně vyšší riziko nyní dopadá na Evropu. Cena ropy vyskočila až o 140 % po napadení Kuvajtu, ovšem do blízkosti původních hodnot se dostala za méně než 1 rok.

Současná situace je podobná ropnému šoku z 90. let (Irácko-kuvajtská válka). Pokud bychom předpokládali, že se ceny budou chovat podobně jako tehdy, tak vrcholu může být dosaženo v blízkosti $150 za barel (nová maxima). Samozřejmě historické pohyby nejsou žádnou zárukou toho, jak se bude cena chovat nyní. Zdroj: Bloomberg, XTB

2007-2008 poptávkový šok vs. současná situace

Jak již bylo naznačeno, tak faktory vedoucí k cenovému vrcholu v letech 2007-2008 byly odlišné od faktorů, které stojí za prudkým cenovým vzestupem v posledních seancích. Nicméně můžeme nalézt i určité podobnosti - nabídka v té době také nestačila rostoucí poptávce ještě před invazí Ruska na Ukrajinu. Klíčovým faktorem však je, že extrémní cenový růst může vést k destrukci poptávky podobně jako v letech 2007-2008.

Aktuální Price action vypadá podobně jako v letech 2007-2008, nicméně s přihlédnutím k výjimkám. Cenový růst zrychlil po korekci v listopadu minulého roku, což by mohlo naznačovat přehřátý trh. Možnost růstu ceny na historické maximum k $150 za barel nemůže být vyloučeno. Zdroj: Bloomberg, XTB

Jak rozpoznat destrukci poptávky?

Goldman Sachs zveřejnil zajímavou analýzu o cenách ropy a destrukci poptávky. Dle banky by cena ropy v blízkosti $200 za barel vedla k rovnováze po propadu poptávky o 5-6 mil. barelů ropy (exporty z Ruska). GS očekává průměrnou cenu ropy ve výši $135 za barel v roce 2022 a cenové rozpětí $115 - 175.

Již bylo zmíněno, že přibližně 3 mil. barelů ropy denně nemůže Rusko nyní prodat kvůli neochotě evropských společností ropu nakupovat. Pokud by se neochota přenesla na celý svět (Čína importuje více z Ruska, Evropa hledá jiné dodavatele), tak by cena ropy mohla vzrůst ke $165 za barel. Nicméně pokud by byla nabídka limitována pouze na rozvinuté země, tak k destrukci poptávky by nemuselo dojít ani po růstu ceny nad $200 za barel.

Bude Čína kupovat více ruské ropy? A kde může Evropa najít náhradu?

Čína

• Čína může nakoupit veškerou ruskou ropu, kterou Evropa nechce

• Čína aktuálně importuje okolo 10 mil. barelů ropy denně. Nicméně už v minulosti dovážela až 12,7 mil. barelů

• Zvýšený dovoz může pomoci naplnit rezervy, které klesly o přibližně 100 mil. barelů od listopadu 2020

• Rusko exportuje většinu své ropy prostřednictvím tankerů. Ty tvoří přibližně 10 % globální flotily. Na dodávky ropy do Číny by byl třeba dvojnásobek tohoto počtu

• Vyšší objednávky převozu ropy by však mohly výrazně zvýšit náklady na transport suroviny

Evropa

• Evropa vyčkává, jak dopadne jaderná dohoda s Íránem. Odhaduje se, že země má v zásobách 100 mil. barelů ropy

• USA jedná s Venezuelou o zmírnění sankcí. Tato země by mohla zdvojnásobit svoji produkci na přibližně 1,5 mil. barelů ropy, pokud by byly sankce zrušeny. Ropa z Venezuely by mohla být exportována do USA, což by uvolnilo arabskou produkci, která nyní do této země směřuje

• Počet aktivních vrtů v USA dosahuje na pouze 500. Před pandemií bylo aktivních 800 vrtů. Producenti z břidlic by ještě v tomto roce mohli navýšit produkci o přibližně 300 barelů ropy denně. EIA očekává nárůst o 200 tis.

• Produkce OPEC+ je přibližně o 700 tis. barelů nižší, než by dle dohody mohla být

• Volná kapacita OPEC se v současnosti pohybuje v blízkosti 5 mil. barelů ropy denně. Polovina se nachází v Saúdské Arábii, Spojených arabských emirátech a Iráku

Volná kapacita zemí OPEC dosahuje na přibližně 5 mil. barelů ropy denně. Zdroj: xStation5

Kolik za ropu zaplatíme?

Stále není jisté, zda se Rusko rozhodne zakázat vývoz energetických komodit či nikoliv. Západní společnosti se však začaly samy sankcionovat a zastavily nákupy ruské ropy na spotovém trhu. Pokud dojde ke zmrazení nabídky až 3 mil. barelů ropy denně, tak existuje reálná možnost výskoku ceny do rozmezí $150–165 za barel. Pokud však dojde ke zmrazení nabídky více než 3 mil. barelů ropy denně, nelze vyloučit skok cen nad $200 za barel. Na druhou stranu, pokud Čína zvýší nákup ruské ropy, zatímco jiní producenti zvýší produkci a začnou více prodávat do Evropy, ceny ropy mohou klesnout pod $100 ještě v roce 2022.

Cena ropy se vrátila k maximům roku 2012. Existují scénáře, které by cenu mohly v brzké době dostat nad $200 za barel. Zároveň však optimistická varianta dalšího vývoje připouští pokles pod $100 ještě v letošním roce. Nadále počítáme s volatilním obchodováním ropy. Trh zůstává napjatý a cenové pohyby mohou být i nadále výrazné. Zdroj: xStation5