Vojtěch Benda (ČNB) k měnové politice a toleranci greenflace

Člen bankovní rady ČNB Vojtěch Benda se poměrně obsáhle vyjádřil k některým klíčovým otázkám aktuální

měnové politiky na půdě dvou televizních stanic.

Na ČT 24 mj. upozornil: „Abychom se dočkali toho dvouprocentního cíle, na to si budeme nejspíš muset počkat až tak do druhé poloviny příštího roku.“ Zopakoval také, že základním specifikem české ekonomiky „je poměrně svižnější růst mezd“.

Vojta zmínil také velmi zajímavý analytický poznatek: „Naši experti z měnové sekce udělali porovnání typicky dovážených spotřebitelských produktů, jako je elektronika, oblečení, dětská obuv a podobně. A je zajímavé, že třeba i díky posílení devizového kurzu dovozní ceny těchto položek klesly, zatímco maloobchodní prodejní ceny v prosinci, když vrcholily vánoční nákupy rostly některé i dvouciferným číslem. Takže vidíme, že je to silná poptávka, je to velký sklon ke spotřebě, který táhne ty ceny jen u nás, nejsou to ty pouze energie a s tímto my musíme nějakým způsobem bojovat.“

Pozoruhodná byla i Vojtova zmínka o dalším vývoji cen energií: „Ta nákladová inflace, kterou vidíme v těch cenách energií, je dlouhodobější, má strukturální charakter, tzn. není to čistě nějaký krátkodobý výkyv. Řešení je v nějaké dlouhodobé koncepci energetické politiky napříč všemi státy Evropské unie a pro nás pro ostatní to znamená, že to musíme nějakou dobu snášet.“

Pozoruhodná je zejména formulace „nějakou dobu snášet“. Letmo totiž budí dojem (ale skutečně jde letmo a jen dojem, nechci Vojtovi přisuzovat víc, než co chtěl říct ☺), že ČNB by mohla tolerovat inflaci mírně nad cílem po delší dobu (řekněme několika let), pokud to bude z důvodu dlouhodobého, „strukturálního“ zdražování energií přiznaně taženého zeleným posunem.

To by znamenalo, že ČNB vyhlásí jakousi dlouhodobou výjimku z plnění inflačního cíle (zatímco klasické výjimky z plnění cíle jsou krátkodobé, obvykle maximálně jednoleté - týkají se výkyvů v inflaci třeba v důsledku skoku v cenách pohonných hmot a podobně). Ale tato debata je ve většině centrálních bank nejspíš zatím pořád ještě na začátku.

Vojtovo vyjádření na CNN Prima News bylo obsahově celkově vzato hodně podobné, nicméně objevila se v něm krátká věta na téma vývoje úrokových sazeb ČNB: „já myslím, že sazby ještě o něco vzrostou.“

Náš baseline je zatím ten, že repo sazba už se zvyšovat nebude, nicméně scénář dalšího (asi už jen mírného) růstu rozhodně nevylučujeme, zejména ne po pondělní inflaci nad prognózou ČNB.

Michal Skořepa

Česká spořitelna je bankou s nejdelší tradicí na českém trhu. Téměř 200 let tvoří jeden ze základních pilířů českého bankovního systému. V současnosti poskytuje služby pro přibližně 4,7 milionu klientů. Od roku 2000 je součástí nadnárodní finanční skupiny Erste Group Bank.

Více informací na: www.csas.cz