Co dnes večer očekávat od Fedu? (26.1.2022)

Připravte se na nejvíce očekávanou událost měsíce ledna na trzích?

• Fed dnes sazby nezvedne
• Powellův komentář bude pro trhy stěžejní
• O výsledcích zasedání budeme informovat

Čas pro obtížná rozhodnutí

Inflace v USA je nejvyšší za posledních takřka 40 let na úrovni 7 %. V těchto výšinách si už ani Fed nedovolí tvrdit, že se jedná pouze o dočasný fenomén. Ať už je za změnou narativu Fedu jakýkoliv důvod (ekonomický či politický), tak se zdá, že americká centrální banka začala konečně brát problematiku inflace vážně. A to znamená utahování měnové politiky. Po výrazné rally na akciích a kryptoměnách, kterou podpořil masivní přiliv likvidity z centrálních bank, jsme se dostali do období, kdy se začíná likvidita pomalu stahovat. Není tak vůbec překvapením, že jsou trhy nervózní. Co dnes můžeme čekat od guvernéra Fedu Powella?

Co je ve hře?

Fed již na prosincovém zasedání naznačil, že k prvnímu růstu sazeb dojde na březnovém zasedání. Dodatečné materiály včetně tečkového grafu a nových prognóz jsou k dispozici pouze na zasedáních na konci kvartálu. Na středečním zasedání se jich tedy nedočkáme. Pohyb sazeb tak nemusí být v dnešním zápisu ze zasedání důležitým tématem. Naopak se investoři mohou soustředit na další faktory:

Snížení rozvahy ( QT – Quantitative Tightening - kvantitativní utahování) je protiklad ke známému QE (tištění peněz). Fed již tuto možnost probíral na prosincovém zasedání a překvapil tak trhy, které nečekaly brzké snižování bilance. Jedná se o důležitý faktor, protože zpětné prodeje aktiv ovlivňují likviditu více než sazby. Rychlé snižování rozvahy je velkým rizikem pro vývoj na finančních trzích.

Předčasný konec QE – ano, Fed stále tiskne peníze! Powell v prosinci řekl, že by chtěl program nákupu aktiv ukončit do poloviny března-právě před chystaným růstem sazeb. Rychlejší konec nákupů by trhy opět nemusely dobře trávit.

Inflační narativ – jak velký problém skutečně vidí Powell v inflaci? Bude utahovat, i když jestřábí přístup přinese turbulence na trzích? Nebo mohou obchodníci počítat s tzv. "Fed put" - tedy přístupem, kdy trhy čekají zásah Fedu v případě negativního vývoje finančních aktiv. Nezdá se nám, že by Fed měl nějak reagovat na 10% pokles S&P 500. Ale pokud by poklesy zmínil třeba jen s tím, že vývoj sleduje, tak by důvěra v trhy mohla výrazně stoupnout.

3 tržní scénáře

POSITIVE – potenciálně pozitivní pro US100, US500, EURUSD, GOLD, BITCOIN a pravděpodobně negativní pro VOLX

Fed zachová QE dle dosavadního scénáře a nezdůrazní další kroky v utahování měnové politiky. I pokud by Powell potvrdil březnový růst sazeb, nicméně by se nebavil o jejich dalším zvyšování, tak by trhy mohly zareagovat výrazně pozitivně. Tento scénář by zpečetily pouze vágní informace o QT.

NEUTRAL

Fed udrží QE, potvrdí březnový růst sazeb i QT, ale bude skoupý na detaily. Trhy již očekávají výrazné utahování měnové politiky, takže pouze potvrzení dosavadních očekávání by nemělo spustit výraznou reakci. Přesto trhy si mohou také oddechnout, že si Fed nepřipravil něco navíc, a začít růst!

NEGATIVE - potenciálně negativní pro US100, US500, EURUSD, GOLD, BITCOIN a pravděpodobně pozitivní pro VOLX

Fed spustí QE okamžitě a/nebo navrhne rychlé snižování bilance (QT). To by znamenalo, že Fed vidí v růstu cen velkou hrozbu a rozhodl se s inflací bojovat bez ohledu na tržní turbulence, které investorům způsobí.

Instrumenty, na kterých očekáváme výraznou tržní reakci:

Na technologickém indexu jsme se dočkali nejvyšší korekce od března 2020 (-18 %). Byla velmi prudká a index zavedla až k úrovni silného supportu na 14 000 bodech. Technologické tituly jsou na vývoji měnové politiky nejvíce závislé. Technická situace by mohla býkům nabídnout silnou kartu, ale fundament by se v tomto případě mohl ukázat daleko silnějším.

VOLX měří volatilitu na trzích. Dlouhou dobu se může vyvíjet nenápadně do strany, ale na rizikovou averzi může reagovat velmi rychle. To je zřetelné také v průběhu aktuálního výprodeje, kdy instrument VOLX vzrostl na nejvyšší úroveň od února 2021.