Nepodceňuje ČNB vývoj koruny?

Úplně si nejsem jist, zdali ČNB při očekávání i nadále uvolněné měnové politiky v eurozóně lehce nepodceňuje kurzový vývoj. Jinými slovy, jestli rychlým zvyšováním sazeb nezpůsobí až přílišné posílení kurzu koruny, které by se z ex post hlediska stalo pro české exportéry problémem. Koruna je nyní totiž slabší, než by odpovídalo očekáváním na měnovou politiku ČNB a ECB, a to především kvůli obavám trhů z delta mutace. Pokud by pandemie odezněla, koruna může posílit klidně i o 40 haléřů, což odpovídá dalším (necelým) dvěma zvýšením sazeb. Proto by pak při odeznění pandemie mohlo posílení koruny způsobit celkové zpřísnění měnových podmínek větší, než by bylo optimální.

Každopádně pokud se výrazněji nezhorší pandemická situace, půjdeme v zářijové prognózy s trajektorií sazeb více nahoru. V naší červnové prognózy jsme měli pro konec letoška repo sazbu na 0,75-1,00 %. Aktuální postoj ČNB implikuje spíše 1,25-1,50 %. Pandemii a kurz nicméně vnímáme jako dva hlavní faktory, které mohou vývoj sazeb oproti současným plánům ČNB brzdit.

Jiří Polanský, analytik České spořitelny