Makroekonomika | 12.02.2021 10:55:54

Inflace na začátku roku ustoupila pomaleji, než se očekáválo

Spotřebitelské ceny v lednu dále zbrzdily z 2,3 % na 2,2 % meziročně a skončily výrazně nad naším (1,8 %) i tržním (1,7 %) očekáváním. I ČNB ve své aktuální prognóze předpovídala lednovou inflaci na 1,7 %. Inflace sice pokračuje ve zpomalování, a to již 6. měsíc v řadě, ale velmi pomalu. V meziměsíčním vyjádření se dostavilo očekáváné zdražení spotřebitelských cen, které bylo ovšem citelnější (o 1,3 %) než se očekávalo (o 0,9 %).

Zdražily především ceny potravin a nealko nápojů, které meziměsíčně stouply o 3,1 %, tedy více, než naznačovalo šetření jejich cen. Meziročně tak byly vyšší o 0,6 %. K meziměsíčnímu zdražení přispěly i vyšší ceny u čerpacích stanic, jež reflektují rostoucí ceny ropy. V případě nafty bylo ale zdražení limitováno snížením spotřební daně. V meziročním vyjádření ceny pohonných hmot nadále působí dezinflačně, tento efekt ovšem opět mírně polevil. Vyšší, než očekávané zdražení patrně zaznamenaly také regulované položky inflace. V lednu obvykle firmy provádějí přecenění svých produktů a služeb, jež dávají základ pro cenový vývoj (zejména jádrové složky) po zbytek roku. Nicméně vzhledem k pandemii je možné, že řada firem přecenění odložila a úpravy cen tedy můžou přijít i v dalších měsících.

Spotřebitelská inflace
	Aktuální	Předchozí	RB	Trh	ČNB
v % r/r	2,2	2,3	1,8	1,7	1,7
v % m/m	1,3	-0,2	0,9	0,9	-
Zdroj: Raiffeisenbank, Bloomberg, ČNB

Z pohledu finančního trhu by inflace nad očekáváními mohla podpořit růst tržních úrokových sazeb a koruna by tak z dnes zveřejněného výsledku mohla přechodně posílit. Dále bude záležet, zda dnes zveřejněný zápis z měnověpolitického zasedání ČNB vyzní spíše jestřábím nebo holubičím směrem.

Rozklad přírůstků meziměsíčního a meziročního růstu cen (v p.b.)
	m/m	r/r
Potraviny a nealkoholické nápoje	0,5	0,1
Alkoholické nápoje, tabák	0,3	0,8
Odívání a obuv	0,0	0,2
Bydlení, voda, energie, paliva	0,1	0,1
Bytové vybavení, zařízení domácnosti, opravy	0,0	0,2
Zdraví	0,0	0,1
Doprava	0,1	0,1
Pošty a telekomunikace	0,0	0,0
Rekreace a kultura	0,2	0,2
Vzdělávání	0,0	0,0
Stravování a ubytování	0,0	0,2
Ostatní zboží a služby	0,1	0,2
Celkem	1,3	2,2
Zdroj: Raiffeisenbank, ČSÚ

Na inflaci působí protichůdné faktory. Dezinflačně působí oslabení celkového výkonu ekonomiky, a tudíž i nižší poptávky. Na druhé straně se firmy potýkají vlivem pandemie s vyššími náklady. Lednový výsledek ukazuje, že první efekt se zatím projevuje pouze mírně. Během prvního čtvrtletí by měl ale zesilovat. Napomůže tomu ochlazování trhu práce a pouze postupné uzavíraní produkční mezery. V takovém prostředí by měla zvolňovat jádrová inflace, čemuž napomůže i posilující koruna, která sníží ceny importů. Současně by měl být růst nominálních mezd pouze střídmý, což přispěje k nízkým nákladům práce, a tudíž nižší inflaci. K oživení inflačních tlaků ale nejspíš dojde ve druhém čtvrtletí. Očekáváný růst cen zemědělských produktů zmírní dezinflační vliv cen potravin a ceny pohonných hmot se odrazí od nízké srovnávací základny, která je pozůstatkem propadu cen ropy na světových trzích během první vlny pandemie. Proinflačně bude také působit oživení spotřeby domácností. V souhrnu pro letošní rok očekáváme inflaci v průměru 2,3 %.

Autor: David Vagenknecht, analytik
Editor: Helena Horská, hlavní ekonomka

Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.