Kofola ve 4Q20: Silný dopad pandemie, výhled na letošní růst mezi 0-12%

Výsledky za rok 2020 nebyly tak špatné, jak jsme se obávali po prvním lockdownu. Čtvrté čtvrtletí skončilo mírně pod odhady, nicméně pouze 4% pokles na tržbách a skoro stabilní EBITDA marže v roce 2020 se dá považovat za úspěch, když uvážíme, že skoro polovina tržeb Kofoly je tvořena uzavřeným HoReCa segmentem. Mírný očekávaný růst EBITDA v roce 2021 je v souladu s naším pohledem, že Kofola bude trpět prodloužením restriktivních opatření v první polovině roku a rostoucími cenami základních surovin.
Výhled Kofoly tak považujeme za neutrální. Odhadujeme, že Kofola by mohla v letošním roce snížit zadlužení z 3,7 na 3,2násobek čistého dluhu/EBITDA i při meziročně stabilní dividendě 13,5 Kč na akcii (5,2% dividendový výnos). Akcie Kofoly jsou v současnosti oceněny zhruba na 8,5 násobku EV/EBITDA a 8-9% FCFE výnosu pro očekávané výsledky na letošní rok, což je relativně nízko při uvážení vysokého tržního podílu Kofoly na klíčových trzích a stále negativního ovlivnění výsledků v roce 2021 pandemií. Vysoké zadlužení samozřejmě představuje nadále riziko.

Petr Bártek, analytik České spořitelny