Bankovní rada ČNB ponechala úrokové sazby beze změny, repo sazba zůstává na 0,25 %

Bankovní rada ČNB ponechala úrokové sazby beze změny, repo sazba tedy zůstává na úrovni 0,25 %, což je plně v souladu s očekáváním finančního trhu. Stabilita úrokových sazeb není nijak překvapivá zpráva: v uplynulých týdnech ji naznačovali členové bankovní rady a po změně úroků na samém začátku letošního roku nevolala ani prognóza centrální banky zveřejněná v listopadu.

Listopadová prognóza počítala s prvním zvýšením úroků v průběhu letošního jara a nová prognóza, kterou ČNB zveřejní dnes odpoledne, bude velmi pravděpodobně signalizovat pozdější zahájení cyklu zvyšování úrokových sazeb.

Závěrečné měsíce loňského roku přinesly nižší inflaci, než ČNB očekávala, koruna je naopak o několik procent silnější, než s čím počítala podzimní prognóza z dílny centrální banky.

Inflační tlaky v české ekonomice jsou nižší, než se čekalo a silná koruna bude působit k dalšímu zmírnění cenových tlaků. Centrální banka tedy se zvyšováním svých úroků nemusí spěchat a dnešní rozhodnutí o stabilitě úroků je zcela adekvátní situaci v ekonomice a na finančních trzích.

Rozhodnutí o ponechání repo sazby na úrovni 0,25 % bylo očekáváno coby poměrně jasná záležitost.

Smíšené faktory

Listopadová prognóza z dílny ČNB počítala s prvním zvýšením úrokových sazeb pro letošní druhé čtvrtletí a nová prognóza, kterou měla bankovní rada k dispozici právě na dnešním zasedání, načasování prvního zvýšení úroků velmi pravděpodobně oddálila.

Přesto ale bankovní rada při svém rozhodování čelila smíšeným faktorům.

Posílení koruny, pozorované od počátku listopadu, spolu s poklesem inflace v závěru loňského roku hovoří proti zvyšování úroků.

Na druhou stranu si ale HDP vedl v závěrečném čtvrtletí o mnoho lépe, než předpokládala ČNB a ekonomika letos dostane výraznější prorůstový impuls ze strany veřejných financí, než s čím v základním scénáři pracovala listopadová prognóza centrální banky.

Silnější výkon ekonomiky, podpořený výraznějším rozpočtovým impulsem, jsou naopak faktory hovořící pro zpřísnění měnové politiky.

Vyznění nové prognózy z dílny ČNB, která bude prezentována na dnešní tiskové konferenci bankovní rady, bude proto finančními trhy velmi bedlivě sledováno.

Setrvání úrokových sazeb

S nadsázkou se dá říci, že v případě únorového zasedání bankovní rady nebyla až tak napínavá otázka samotného měnově-politického rozhodnutí, ale spíše vyznění nové čtvrtletní prognózy vývoje ekonomiky a úrokových sazeb.

Pokud vezmeme v úvahu aktuální úroveň kurzu koruny s perspektivou jejího dalšího posílení, tak spolu s nedávným poklesem inflace jsou zde argumenty pro dlouhodobější setrvání úrokových sazeb ČNB na jejich stávajících úrovních.

Proti spěchu se zpřísňováním měnové politiky hovoří také nejistoty spojené s pandemií koronaviru a jejich negativní dopady na ekonomickou aktivitu.

Předpokládám, že koruna v průběhu letošního roku dále posílí, ve druhém pololetí by mohla prolomit úroveň 25,50 za euro.

Inflace hned v lednu velmi pravděpodobně vykáže pokles pod dvouprocentní cíl centrální banky.

Bankovní rada dle mého názoru přistoupí ke zvýšení úrokových sazeb nejdříve koncem letošního roku anebo spíše zahájení cyklu zvyšování úroků odloží až do roku 2022.

Radomír Jáč

Radomír Jáč působí na kapitálových trzích již dvacet let, a to s praxí na pozici hlavního analytika v předních investičních bankách a asset management společnostech aktivních na středoevropských trzích. Profesně pokrývá makroekonomický vývoj včetně měnové a rozpočtové politiky, vývoj měnových kurzů či výnosů vládních dluhopisů, především ve středoevropském regionu (včetně české ekonomiky) a v eurozóně. Vystudoval VŠE v Praze se zaměřením na hospodářskou a sociální politiku, ekonomické teorie a finanční trhy. Volný čas dělí mezi své nejbližší, běh a literaturu.

Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.

nabízí individuálním investorům a institucím komplexní produkty a služby v oblasti kolektivního investování a investičního managementu. Spravuje české podílové fondy vedené v českých korunách a irské investiční fondy nabízené v CZK, EUR a PLN. Nabídku přímých investic individuálních investorů do široké škály podílových fondů doplňuje nabídka produktů pravidelného investování, investičních programů a produktů životního cyklu. Mezi hlavní institucionální klienty patří pojišťovací a zajišťovací společnosti a penzijní fondy a současně obhospodařuje aktiva nejvýznamnějších částí Generali CEE Holding B.V. Společnost působí na trhu od roku 1991 a podle údajů Asociace pro kapitálový trh ČR je největším správcem aktiv v České republice. Její aktiva ve správě přesahují 289 mld. Kč. Řadí se tak mezi vedoucí firmy rovněž v regionu střední a východní Evropy.

Generali Investments CEE je součástí skupiny Generali, nezávislé italské finanční skupiny se silnou mezinárodní působností, která vznikla v roce 1831. Skupina Generali patří mezi přední světové pojišťovny s předepsaným pojistným 70 miliard euro (v roce 2016). Ve více než 60 zemích světa zaměstnává 74 tisíc odborníků. Skupina Generali zaujímá vedoucí postavení na trzích západní Evropy. Stále významnější pozici získává v Asii a také v regionu střední a východní Evropy. V 10 zemích tohoto regionu je skupina Generali jedním z předních poskytovatelů pojištění prostřednictvím holdingové společnosti Generali CEE Holding B.V.