Přestože se světová
ekonomika momentálně nachází v nejhlubší hospodářské
recesi od 2. světové války a korporátní
zisky celosvětově meziročně klesají v průměru o téměř 30 %, akciové trhy jsou na tom díky masivním monetárním stimulům klíčových centrálních bank relativně dobře: nejširší globální akciový index
MSCI All Country World je od začátku roku v pěkném plusu 2,9 %.
Nicméně co se týče očekávání do příštích pěti let, zde jsme spíše skeptičtí. Naše globální akciová valuace totiž momentálně dosahuje úrovně +32 %, což je stále výrazně výše než neutrální pásmo -10 % až +10 %.
Akcie jsou tak podle našeho názoru momentálně nadhodnocené minimálně o 20 %.
Ocenění globálních akciových trhů je tedy velmi
vysoké a pro střednědobý horizont příštích pěti let očekáváme průměrné roční akciové výnosy včetně
dividend pouze kolem 4-5 %. Očekáváme přitom, že valuace by měly v rámci procesu navracení se k dlouhodobému průměru (mean-reversion) každý rok klesat v průměru o přibližně 6 %.
Tuto skutečnost plně reflektujeme v naší globální akciové alokaci, v rámci které jsme se na konci září rozhodli
akcie podvážit na -25 %. Přitom nemůžeme vyloučit, že v následujících týdnech naše akciové podvážení ještě nezvýšíme. Celkově máme proto momentálně na
akcie mírně negativní názor.
Michal Stupavský, CFA
Investiční stratég
Conseq Investment Management