ČEZ: Lepší výsledky, úprava celoroční projekce (Komentář k výsledkům hospodaření)
ČEZ dnes ráno reportoval výsledky
za Q1 20, které jsou na všech úrovních lepší, než s čím počítal tržní konsensus.
Pozitivně se na výsledcích promítla zejména vyšší cena elektřiny a lepší
výsledek zaznamenala společnost také z obchodování s komoditami. Příznivý
vliv měl také zisk z německých zajišťovacích kontraktů pro dodávky
v ČR. Podle očekávání došlo k úpravě celoročních cílů o negativní
vliv covid-19. Jako pozitivní vnímáme také to, že ČEZ zopakoval návrh dividendy
ze zisku minulého roku (34 CZK, 7,1 % hrubý výnos).
Klíčové trendy v hlavních
segmentech: (1) V segmentu Tradiční energetikavyrobil ČEZ 15,7 TWh, což mírně pod produkcí loňského roku (16,6 TWh). Na
tom se podepsala delší odstávka jaderné elektrárny Dukovany. Jaderné elektrárny
vyrobily o 5 % y/y méně elektřiny. Produkce
uhelných elektráren klesla o 7 % y/y. To do jisté míry kompenzoval nárůst
produkce v paroplynové elektrárně a přečerpávajících elektrárnách (+11 %
y/y). Vzhledem k důvodům uvedeným výše snížil ČEZ cíl pro celoroční
produkci v tradiční energetice na 61,8 TWh z 63,0. (2) V segmentu Nová energetikaby
za celý rok měl ČEZ vyrobit 2,3 TWh, to je mírně vyšší než předchozí odhad 2,2
TWh. (3) EBITDA dosáhla za první letošní čtvrtletí 25,9 mld. CZK (+215 % y/y).
Konsensus trhu byl nastaven na 22,2 mld. CZK. Na tento zisk měly pozitivní vliv
vyšší realizované ceny elektřiny, větší zisk z obchodování
s komoditami a mimořádná položka 1,4 mld. CZK, která odráží zajišťovací
obchody (německých a českých cen elektřiny).
V zisku EBITDA rostly téměř všechny segmenty včetně distribuce(+8,2 %) a prodeje(+163 % y/y), ve kterých
by se měl v dalším období projevit dopad covid-19. (4) Čistý zisk dosáhl 14,2
mld. CZK (+42,7 % y/y). Upravený čistý zisk, který slouží jako základna pro
výpočet dividendy, pak činil 13,9 mld. CZK (+33,4 % y/y).
Zadlužení: Čistý dluh dosáhl
167,9 mld. CZK. To představuje nárůst z 143,9 mld. CZK, který měl ČEZ
na konci roku 2019. Nicméně vzhledem k nárůstu EBITDA a hotovosti
zadlužení kleslo na 2,59x (čistý dluh / EBITDA). Na konci roku přitom bylo 2,68x.
Výhled managementu: ČEZ
upravil, respektive snížil své celoroční cíle. EBITDA by měla být 61-64 mld.
CZK (původně 63-65 mld. CZK). A čistý zisk management vidí mezi 19 a 22 mld. CZK (původně 21-23 mld. CZK).
Důvodem pro úpravu výhledu je očekávaný dopad covid-19 na spotřebu, odsun
akvizic a nižší tržby u ESCO. Čistý zisk bude sloužit jako základna pro výpočet
dividendy. To naznačuje, že dividenda ze zisku tohoto roku bude minimálně
stejná, jako je navrženo z loňského zisku (18,9 mld. CZK).
Potenciální
dopad na naše odhady a naše doporučení: Bez položky, která zobrazuje rozdíl
mezi německou a českou cenou elektřiny, by byla EBITDA mírně vyšší než naše
odhady. Rizika související s dostavbou jaderné elektrárny jsou
z našeho pohledu minimální. Vláda by měla v Bruselu prodiskutovat
smlouvy, které v případě realizace projektu dávají ČEZu možnost put opce a
navíc zaručují výkupní ceny elektřiny vyrobené v nové jednotce. Investice
spojené s výstavbou nového jaderného zdroje budou v příštích 10 letech
zanedbatelné, a to v celkové částce 2,5 až 4,0 mld. CZK. Naší cílovou cenu
a doporučení necháváme nyní beze změn (na úrovni 717 CZK s nákupním
doporučením).
Hlavní rizika:
Neplánované
odstávky konvenčních elektráren a pokles ceny elektřiny.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Výsledky firem - tržby, zisk
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
22.11.2024 Výsledková sezóna: Obhájila Nvidia svou…
18.11.2024 Nejlepší telefon za 2 990 Kč. Motorola má hit…
14.11.2024 Dosáhne Bitcoin 100 000 USD do konce roku?
Okénko investora
Radoslav Jusko, Ronda Invest
Dvojnásobný růst prodeje bytů oproti loňsku: Co to znamená pro ceny?
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jak trh reagoval na volby v USA? Historická maxima, ale i prudké propady
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
S návratem Donalda Trumpa zlato prudce klesá. Trhy zachvátila pozitivní nálada
Miroslav Novák, AKCENTA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Portfolio 60/40: Nadčasová strategie pro dlouhodobé investory
Ali Daylami, BITmarkets
Trump vs. Harris: komu majitelé kryptoměn coby voliči dají radši hlas?