Rozbřesk: Další snížení sazeb ČNB na spadnutí. Americká recese a maďarské QE?

Už příští čtvrtek bude centrální banka znovu rozhodovat o snížení její hlavní úrokové sazby. Na rozdíl od předchozích dvou jednání, kdy celkem repo sazbu ČNB srazila o 125 základních bodů na aktuální jedno procento, se budou centrální bankéři rozhodovat nad regulérní prognózou, o jejímž vyznění lze samozřejmě jen spekulovat. ČNB totiž prozatím nijak nenaznačila, s jak hlubokým a dlouhým propadem ekonomiky vlastně „počítá“. Nedávné komentáře o čtyř až pětiprocentním poklesu jsou nejspíše už pasé, a proto samotná prognóza bude tentokrát ostřeji sledovaným výstupem než kdykoliv jindy.

Bankovní rada však nebude mít k dispozici pouze výstupy modelu, ale i první březnová čísla z reálné ekonomiky, na kterých se ukáže, jak si vedl průmysl, stavebnictví, obchod (včetně toho zahraničního) po zavedení nouzového stavu, respektive po zneprůchodnění hranic. Budou to výsledky, které zastíní i ty z konce roku 2008, kdy světovou ekonomiku zachvátila finanční krize. Na rozdíl od minulosti však budou v první řadě odrážet dopad vládních restriktivních opatření a vedle toho i odstávek, které si firmy naordinovaly samy bez ohledu na to, jestli po jejich produktech byla či nebyla poptávka. A z tohoto pohledu by je měl hodnotit trh i samotná centrální banka.

Březnový více než dvacetiprocentní pokles průmyslu nebo exportu totiž o skutečné kondici ekonomiky sám o sobě mnoho neřekne, avšak pomůže se lépe zorientovat v odhadech hloubky recese. Nicméně o dalším vývoji domácí a vedle toho i zahraniční poptávky, respektive o síle nadcházejícího poptávkového šoku, příliš nenapoví. Půjde každopádně o čísla velmi podstatná nejenom z pohledu hloubky propadu výroby, ale také naznačí výpadek tržeb a cash-flow firem, a tedy míru zhoršení finanční kondice v dotčených odvětvích.

Bankovní rada se bude rozhodovat nad sadou tragických čísel, které jí nepochybně přimějí k dalšímu snížení sazeb. Jak výrazné bude, je samozřejmě na samotných centrálních bankéřích. Zda si budou chtít ponechat určitou rezervu, nebo zda zvolí již dříve využitý scénář technické nuly a kooperace s fiskální politikou, se ukáže až příští čtvrtek. V každém případě to nebude inflace, která je jinak v centru pozornosti ČNB. Finanční trhy nicméně budou od ČNB čekat nejenom na sazby, ale také na její postoj k nové pravomoci na dluhopisovém trhu – nákupům státních dluhopisů.

*** TRHY ***

CZK a dluhopisy
Koruna šla včera v regionu proti proudu a vůči euru si připsala drobný zisk, když končila pod hranicí 27,20 EUR/CZK. Koruna zůstává slabá a volatilní a nenachází oporu ani ve výrazném úrokovém diferenciálu vůči euru. Ten se navíc už příští týden nejspíše znovu zúží, protože ČNB pravděpodobně znovu sníží svoji hlavní úrokovou sazbu. První signály z centrální banky naznačovaly pokles o půl procentního bodu, nicméně podle včerejšího komentáře dalšího člena bankovní rady (Oldřicha Dědka) může přijít na přetřes i varianta technické nuly v zájmu podpory fiskální politiky. V každém případě centrálním bankéřům nyní zbývá už jenom den na osvětlení jejich záměrů, než odstartuje jejich týdenní informační „karanténa“.

Zahraniční forex
Eurodolar se v předvečer výsledku amerického HDP za první kvartál a zasedání Fedu tlačí lehce vzhůru. O tom, že americká ekonomika vstoupila již v březnu do recese nepochybuje nikdo, nicméně včerejší mizerné výsledky amerického zahraničního obchodu za tento měsíc naznačují, že výsledek bude slabší než ukazují běžné nowcasty. Pokud jde pak o Fed, tak zde převratné informace nečekáme, neboť centrální banka již drtivou většinu záchranných akcí na podporu ekonomiky implementovala.

Včera již zasedala maďarská centrální banka, která sice úrokové sazby nezměnila, avšak zveřejnila detaily k programu nákupu dluhopisů. Maďarské kvantitativní uvolňování má odstartovat 4. května a MNB má kupovat vládní a hypoteční dluhopisy. Forint z těchto zpráv nemůže být nadšen.

Ropa
Ropa Brent si v průběhu včerejšího obchodování připsala k dobru téměř 5 % a dostala se tak zpět nad hranici 21 dolarů za barel. Zítřejší expirace červnového futures kontraktu zatím nechává trh v klidu a zdá se, že by se nemusela opakovat epizoda cenového kolapsu WTI z minulého týdne. Naopak, mírným povzbuzení byl pro trh lehce nižší růst zásob ropy ve Spojených státech, který včera reportoval Americký petrolejářský institut. Dnes bude pozornost upřena na oficiální statistiky k zásobám u dílny EIA.