Úrokové sazby a dluhopisy: V pondělí money market úrokové sazby stagnovaly. Interest rate swap úrokové sazby klesly o..

Ranní zpráva
Investiční bankovnictví KB

• V pondělí money market úrokové sazby stagnovaly. Interest rate swap úrokové sazby klesly o 3-2bp.
• Ceny státních dluhopisů skončily smíšeně. Cena GB 6.95/16 stoupla na 120,70 a na bidu vynáší 4,813% (-4,6bp). Cena státního dluhopisu GB 6,55/11 klesla na 114,07 a na bidu vynáší 4,620% (+0,9bp). Na krátkém konci výnosové křivky klesl GB 6,05/04 na 105,25 při výnosu 3,324% (+2,1bp).
• Ministerstvo financí ČR včera oznámilo, že ve Q4 emituje dluhopisy za 22mld. Kč. Za celý rok 2002 tak vláda prodá dluhopisy za 88mld.Kč. Původním záměrem vlády bylo prodat nových bondů za 80mld. s odchylkou maximálně 10%. Dnes zveřejněný kalendář ukazuje, že se vláda rozhodla maximálně využít plánovaný rámec. Horní hranici emisního kalendáře pro celý rok 2002 však nepřesáhla.
• Bezprostřední reakce trhu byla negativní a dluhopisy mírně ztratily v ceně. Nebyl pro to výrazný důvod. Málokdo mohl očekávat, že vláda po ničivých povodních emituje výrazně méně než je horní hranice rámce pro celý rok. Navíc výnosy za prvních 8 měsíců roku 2002 propadly o téměř 1 procentní bod (na 10Y), vláda si půjčuje zdroje velmi levně.
• V připravovaných emisích převažují dluhopisy s vyšší splatností. Snaha zvyšovat duraci závazků státu však byla již dříve oznámena. MF se chystá prodat v Q4 dalších 3mld. Kč GB6.95/16, což není mnoho. Významnější je re-opening GB 6.55/11 (splatnost 10Y) v objemu celých 10mld. Kč. Trh reagoval výrazným vzestupem GB6.95 a mírným poklesem GB6.55. Celkově vnímáme dnešní oznámení pro bondy jako neutrální.
• Velké překvapení nepřinesl ani výsledek státního rozpočtu za srpen. Schválený schodek (po úpravě) na rok 2002 je 58,8mld. Kč. Deficit za srpen vzrostl o 6,1mld Kč na 33mld (od počátku roku). Osmiměsíční alikvota schodku je jen mírně nižší (-30,8mld). Dosud tedy nevidíme žádné výrazné zhoršení hospodaření oproti předpokladům MF ČR. Dlouhodobě je dynamika růstu deficitů neudržitelná a znamená jedno z hlavních makroekonomických rizik české ekonomiky. V dalších měsících se do SR navíc promítnou povodně.
• Včerejší zisky koruny znamenají pro bondy rozhodně podporu. Zprávy o vyšší půjčce ze strany EIB jsou pro měnu a tudíž i bondy příznivá zpráva. Půjčka ve výši blížící se 5mld. EUR je více než obrovská. Navíc ve středu uvidíme platební bilance za Q2, která měnu dále podpoří. Kromě kurzu budeme následovat zahraniční sentiment. Včerejší PMI opět potvrdily jen nepatrné zlepšování hospodářské aktivity v EMU. Největším rizikem pro bondy je odpolední ISM index ve Spojených státech. Po dobrých durable goods orders a Chicagských PMI nelze vyloučit pozitivní překvapení u ISM. Celkově je výhled příznivý.

• Delší eurové money market sazby v pondělí klesly o 4-5bp. Interest rate swap sazby klesly o 5-6bp podle splatnosti.
• Ceny dluhopisů ve pondělí rostly. Cena 2Y benchmarku stoupla na 101,08 při výnosu na offeru 3,366% (-7bp). Výnos 5-letého Bundu byl v závěru 3,951% proti 4,016% předešlý obchodní den (-6,50bp). Cena německého desetiletého Bundu vzrostla na 103,906 při výnosu 4,497% (-5,2bp).
• Výnosy evropských dluhopisů včera klesly na nejnižší hodnoty za uplynulé tři týdny. Důvodem byl pokles akcií a více než 2% a slabý PMI index. PMI index klesl na 50,8 a jeho struktura ukázala, že nejvíce byly zasáhnuty nové objednávky a tvorba pracovních míst. PMI index pro Německo dokonce dosáhl pouze 49,1 a naznačuje, že největší Německá ekonomika klesá.
• Během dneška nás budou nejvíce zajímat data ze Spojených států. Trh očekává zrychlení ISM indexu z 50,5 na 51,8. Příznivé je, že cenová složka indexu by měla naopak klesnout.

• Delší dolarové money market úrokové sazby v pondělí klesly o 2-3bp. Interest rate swap sazby klesly kratších splatnostech o 1bp.
• Ceny Treasuries se včera neobchodovaly.
• ISM index bude dnes hlavní událostí dne. Jeho vzestup na 51,5 nemusí nutně znamenat pro bondy negativní zprávu. Jednak je jeho posílení očekáváno a jednak by mělo dojít k poklesu cenové složky indexu z 68,3 na 58. Navíc jsou dluhopisy stále podporovány geopolitickými riziky. Investoři se obávají útoku USA na Irák.