Výsledky Pegas za druhý kvartál

PFNonwowens za 2Q19 zveřejnil EBITDA zisk ve výši 258 mil. Kč (-23% r/r), což je 20% pod našimi odhady. Příčinou byl jednak pokles tržeb z důvodu účetních změn IFRS15 a dále pokles zásob a z toho plynoucí méně efektivní výroba. Negativní vliv měl i přenosový mechanismus vstupních materiálů PP/PE do cen. Provozní zisk dosáhl 130 mil. Kč (-40,5% r/r), což bylo 30% pod našimi odhady kvůli slabému EBITDA zisku, k výraznému meziročnímu poklesu přispěly i odpisy nově spuštěné linky v Jižní Africe. Čistý zisk činil 44,6 mil. Kč (-74% r/r), 58% pod našimi odhady opět hlavně kvůli nižší EBITDA. Čístý dluh se meziročně snížil o 13% a poměr čistý dluh/EBITDA klesl na 3,23x, což bylo lepší než náš odhad na úrovni 3,5x díky relativně nižším investicím. Objem výroby se kvůli snížení zásob na dlouhodobá minima a nutnosti přenastavovat výrobu snížil o 3% r/r na 26,6 tis.tun. Společnost odhaduje EBITDA pro rok 2019 na dolní hranici svého předchozího výhledu 1,3 mld. Kč – 1,45 mld.Kč. Výrobní linka v Jižní Africe s kapacitou 10tis. tun byla spuštěna v červnu a linka ve Znojmě by měla být spuštěna ve 4Q19.

Výsledky za 2Q19 a poskytnutý výhled na celý rok jsou slabé a krátkodobě negativní. Důvodem ale byl hlavně negativní přenosový mechanizmus PP/Pe (bude postupně kompenzován) a nízké zásoby hotových výrobků. Poptávka zůstává silná. Firma dokončila výrobní linku v Jižní Africe a další dokončuje v ČR, což podpoří výrobu v dalších kvartálech. Ocenění firmy se z hlediska hospodaření zdá stále relativně levné, ale titul trpí nízkou likviditou a nejistým přístupem většinových vlastníků vůči minoritním akcionářům.

Petr Bártek, analytik České spořitelny