Bankovní rada ČNB se na včerejším zasedání jednohlasně rozhodla ponechat
úrokové sazby beze změny. Současně prezentovala novou, optimističtější,
prognózu. Zatímco v zahraničí rostou obavy z divokého
brexitu,
obchodních válek, cyklického zpomalení a dalších rizikových faktorů,
ČNB hledí do budoucna pozitivně. Pro letošní
rok tak zvýšila
prognózu českého
růstu na 2,6 %, pro příští
rok dokonce na 2,9 %.
Inflační tlaky by měly ještě nějaký čas přetrvávat a teprve později by se
inflace měla pozvolna vracet k cíli. Proto i
prognóza předpokládá, respektive je s ní konzistentní, ještě jedno
zvýšení úrokových sazeb během letošního
roku a dvojí pokles v
roce následujícím. A to je možná druhý bod – vedle optimistického
výhledu na
HDP, který může vyvolávat pochyby. Proč vlastně na zhruba půl
roku zvýšit
sazby s vidinou jejich následného poklesu. Navíc v době, kdy má kulminovat
brexit a
ECB zřejmě spustí další kolo uvolňování měnových šroubů. V první řadě je třeba vzít v úvahu, že jde jen o
prognózu, nikoliv scénář, podle kterého centrální bankéři musí postupovat. Mohou se vymezovat, nesouhlasit, stejně jako hlasovat podle svého. A tak i nadále předpokládáme, že zvolí spíše
cestu delší stability
sazeb, i když guvernér znovu diplomaticky hovořil o možném pohybu
sazeb oběma směry. S očekáváním trhů však poslední zasedání ani nová
prognóza příliš nezahýbala. Trhy i nadále implicitně předpokládají, že
ČNB začne poměrně brzy své
sazby rychle snižovat. A začít by v podstatě mohla už během šesti měsíců. Do dvou
let by
sazby centrální banky měly podle trhu poklesnout dokonce třikrát na 1,25 %. Rozhodně to není absolutně vyloučeno, nicméně k takovému vývoji by bylo třeba naplnění některého z předpokladů, a tím prvním by nepochybně bylo výrazné zhoršení ekonomické situace v
eurozóně, které by srazilo
hospodářský růst (a tedy i
inflační tlaky) v
české ekonomice. Proto budou nové zprávy z evropské i domácí
ekonomiky žhavější než tomu bylo v nedávné době. Už příští týden v
úterý se budeme mít možnost podívat na vývoj v tuzemském největším odvětví –
průmyslu – a zejména na vývoj jeho zakázek, které podle
PMI dopadly téměř tragicky. Stejně tak zajímavé mohou být i nová čísla z
trhu práce, kde se začíná smrskávat počet nabízených
volných pracovních míst, atp. Začne se totiž stále více ukazovat, jak moc
česká ekonomika zpomaluje a nakolik je tedy relevantní nová
prognóza centrální banky. A pro formu je třeba uvést ještě druhou – i když méně pravděpodobnou – možnost, která by
ČNB mohla přimět k akci, a sice prudké posílení
koruny.