Inflace v eurozóně podle prvních odhadů v březnu dál klesá, a to na 1,4 %. Chmurné obavy
ECB neschopné trefit
inflační cíl se tak naplňují. Navíc v nejbližších měsících, pokud nijak výrazně nepřekvapí
ceny potravin a
pohonných hmot, bude
inflace pravděpodobně ještě mířit dolů. Při pohledu na
inflační dynamiku a slabá čísla z
průmyslu se tak nelze ubránit dojmu, že
ECB období vhodné k určité normalizaci měnové
politiky jednoduše prováhala. A to zvláště s ohledem na
Německo, kde se
jádrová inflace pohybovala v uplynulých dvou letech relativně vysoko v pásmu 1,5-2 %.
Bezprostředně po ukončení
politiky kvantitativního uvolňování bude tak
ECB pravděpodobně nucena přemýšlet
nad tím, jak měnové podmínky opět uvolnit. Sama ve své nové
prognóze nepočítá s návratem
inflace k cíli ani v
roce 2021 a dlouhodobá
inflační očekávání v
eurozóně v důsledku slabých čísel z
průmyslu a řady rizik a nejistot (
brexit,
obchodní války, slabá
Čína) spadla do blízkosti historických minim - pod 1,5 %.
Na rozdíl od
amerického Fedu, který v posledních letech měnovou
politiku utahoval a má se kam obracet, je
ECB v o poznání složitější situaci. Zatím
ECB “pouze” trhy ujišťuje o tom, že se ještě hodně dlouho (minimálně po zbytek tohoto
roku) nemusí bát
vyšších sazeb. Trh tak v dlouhém horizontu srazil očekávání
sazeb ECB z 0,7 % lehce pod nulu. Evropští centrální bankéři ale jakoby se vlastní medicíny začali bát. Na konci uplynulého týdne varoval Mario Draghi před škodlivým dopadem dlouhodobě negativních
úrokových sazeb na hospodaření
bank a jejich schopnost poskytovat
úvěry. Znamená to snad, že by Mario Draghi otočil o 180 stupňů a připravoval se na dřívější
zvýšení sazeb? Nikoliv. Pouze se pravděpodobně v
ECB připravují
opatření, která mají zmírnit negativní dopad na
banky. Ta by mohla například garantovat vyšší
sazbu pro část depozit uložených u
ECB. To by mohlo
bankám, které se neodváží přenést záporné
sazby na klienty, zvýšit profitabilitu. A z pohledu
ECB to paradoxně může otevřít dveře k dalšímu snížení
sazeb. To sice nic nevyřeší, ale v určitou chvíli mohou centrální bankéři ztratit trpělivost s nečinným přihlížením na padající
inflační očekávání…