Výnosová křivka v USA odhadla správně 3 ze 4 posledních recesí - nyní ukazuje na další

Po oznámení Fedu nezvyšovat sazby a postupně ukončit proces snižování bilance poklesly desetileté výnosy amerických dluhopisů. A to tak, že se výnos dostal pod úroveň výnosu tříměsíčních pokladničních poukázek = výnosová křivka je v záporu. Pesimisté poukazují, že záporná výnosová křivka je považována za spolehlivý indikátor blížící se recese. Obrázek ukazuje, že záporná výnosová křivka 10Y/3M odhadla čtyři ze tří recesí v posledním čtvrtstoletí. Dále, záporná křivka přecházela recesi se zpožděním roku až dvou.

Na druhou stranu nikdy předtím Fed nesrazil dlouhé výnosy přímou intervencí: centrální banka nakoupila dluhopisy na svou bilanci prostřednictvím kvantitativního uvolnění a tím uměle snížila jejich výnosy. A tento efekt ještě přetrvává. A bude přetrvávat déle, protože Fed rozhodl o ukončení poklesu své bilance.

Podle odhadů QE snížilo desetileté výnosy o cca 100 bazických bodů. Po zastavení poklesu bilance se tato záporné prémie dostane na 50-60 bazických bodů. To znamená, že bez QE by výnosová křivka nebyl záporná, ale spread mezi 10Y a 3M by se pohyboval kolem plus půl procenta. To je pořád pod dlouhodobým průměrem, ale pořád v oblasti indikující „hladké přistání“ americké ekonomiky.



David Navrátil