Moneta MB (Koupit, 12m cíl = 93 CZK) - Další prodej části portfolia s NPL zvýší čistý zisk (Odhady výsledků)

Očekávané výsledky hospodaření:
Makroekonomické prostředí zůstává pro bankovní sektor příznivé, když se daří většině odvětví napříč celou ekonomikou. To se promítá do rostoucího objemu poskytnutých úvěrů. My počítáme s jejich nárůstem v retailovém segmentu o zhruba 14 % meziročně, v korporátním sektoru předpokládáme jejich zvýšení o cca 7 %. Přesto by tyto pozitivní trendy neměly vést ke zlepšení ziskovosti banky, když negativně stále působí prostředí nízkých úrokových sazeb. Nedávné zpřísnění měnové politiky ČNB se v číslech projeví dle nás až s určitým zpožděním. Očekáváme tak, že čistá úroková marže dále mírně poklesne na 3,7 % s tím, že ve druhé polovině roku by se již mohla na této úrovni stabilizovat. Za tímto vývojem stojí nejvíce segment spotřebitelských úvěrů s ohledem na tvrdé konkurenční prostředí. Svůj vliv má ale rovněž pokračující refinancování úvěrů nižšími úrokovými sazbami a také změna portfolia. Výrazným tempem totiž roste počet poskytnutých hypoték a zároveň se banka zbavuje půjček s horší kvalitou dlužníků. Očekávaný téměř 15% propad celkových provozních výnosů na 2,4 mld. CZK je způsoben mimořádným prodejem držených dluhopisů ve Q2 17. Provozní náklady předpokládáme ve srovnání s Q2 17 o zhruba 5 % vyšší s ohledem na nárůst personálních nákladů a odpisů dlouhodobého majetku. Čistý zisk by dle nás měl dosáhnout úrovně 1,041 mld. CZK, což značí meziroční pokles o zhruba 10 %. Nižší ziskovost je ovlivněna zmíněným prodejem dluhopisů, jehož dopad částečně mírní odhadované kladné saldo opravných položek díky pokračující monetizaci NPL portfolia a nižší efektivní daň. Dle nás je zároveň pravděpodobné, že by management mohl opět zvýšit svůj výhled na celoroční výsledek.

Srovnání s konsensem: Na provozní úrovni jsou naše odhady prakticky v souladu s očekáváním trhu. Čistý zisk však predikujeme výrazně vyšší kvůli kladnému saldu u opravných položek k úvěrům v selhání. Celkově naše očekávání čistého zisku je nejvyšší na trhu.