(Kurzy.cz)
ČNB dnes jednomyslně rozhodla o navýšení základní úrokové sazby
Česká národní banka dnes jednomyslně rozhodla o navýšení základní úrokové sazby o 25 bazických bodů na 1,25 %. Guvernér J. Rusnok na tiskové konferenci po rozhodnutí řekl, že prostor pro dřívější zvýšení sazeb vytvořilo dočasné oslabení koruny a silnější proinflační faktory. Náš komentář k dnešnímu rozhodnutí centrální banky najdete na: https://bit.ly/2OEskX5
Makroekonomickou prognózu ČNB upravila směrem ke slabšímu vývoji kurzu koruny, čímž konečně srovnala své předpoklady se zbytkem trhu. Negativní vliv tržní nejistoty na kurz koruny odezní a ten se vrátí se na trajektorii posilování. Druhá výrazná změna v prognóze vznáší otázku, proč je ČNB v poslední době ve svých odhadech často dost jinde než trh. Jelikož používáme pro makro prognózy krátkodobé modely i vlastní DGSE model (stejně jako ČNB), dnešní Okénko je vhodnou příležitostí vysvětlit si limity a slabiny dlouhodobých prognóz ČNB.
DSGE model ČNB podle našeho názoru dává velkou váhu úrokovému diferenciálu s ECB. Jinými slovy rostoucí rozdíl ve výši úrokových sazeb orpoti eurozóně znamená zvýšenou poptávku po korunových aktivech a tím pádem posílení kurzu koruny. Zároveň DSGE model předvídá, že v dlouhodobém horizontu (více než rok) bude vývoj kurzu koruny konvergovat k jisté „rovnovážné“ posilující trajektorii, která je definována vyšší rychlostí růstu české ekonomiky ve srovnání s eurozónou.
Podle nové prognózy ČNB bude v posledním čtvrtletí tohoto roku kurz koruny vůči euru v průměru dosahovat EUR/CZK 25,25. Počátkem příštího roku by pak mělo dojít k prudkému posílení pod 25 korun za euro. Nicméně takhle výrazné posílení je těžko uvěřitelné. V nové prognóze ČNB je tento silný zlom v kurzu koruny na konci roku podle našeho názoru primárně způsoben přechodem mezi dvěma prognostickými modely centrální banky. Zatímco krátkodobý (tzn. do konce roku) model ČNB ukazuje mírné posílení koruny na EUR/CZK 25,25, po tom, co se tato hodnota kurzu „naroubuje“ do dlouhodobého DSGE dochází k náhlému skoku v posílení kurzu koruny, což je způsobeno výše zmíněnou tendencí ČNB dávat velkou váhu vlivu úrokovému diferenciálu na kurz. Takový skok je ale mimo prostředí ekonomických modelů málo pravděpodobný. V reálném vývoji koruna posílí pomalejším tempem.
Právě to nerealisticky prudké posilování, které ČNB prognózuje DSGE model, je také zdrojem další slabiny v nové prognóze. Tou je odhad vývoje tříměsíční sazby PRIBOR, který by podle ČNB měl v příštím roce zůstat téměř konstantní u 1,8 %. Prudké posilování koruny vede ve stejném DSGE modelu k tak silnému utažení měnových podmínek, že je již nebude třeba utahovat přes úrokové sazby. Odhad konstantního PRIBORu tak znamená, že ČNB neprognózuje v příštím roce žádné zvýšení úrokových sazeb. To ale hovoří proti dnešnímu výroku guvernéra J. Rusnoka, podle kterého budou úrokové sazby ČNB stabilně růst až na svou rovnovážnou hodnotu (ta by měla dosáhnout 2 – 3 %).
Závěrem je ještě dobré dodat, že i samotné prognózy ČNB mají silný vliv na sentiment tržních aktérů a centrální banka je tak může využívat k ovlivňování ekonomických očekávání. Nemusí tedy vždy předvídat budoucnost nejpřesněji, ale spíše co nejkonzistentněji se strategií bankovní rady. To je ale na jinou, hlubší diskusi.
Autor: Jakub Červenka, analytik
Editor: František Táborský, analytik
Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.
Přečtěte si také k úrokovým sazbám
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
13.08.2024 Tomáš Vranka z XTB: Stockpicking nebo ETF?
12.08.2024 Investování eur je pro Čechy výzvou,…
08.08.2024 SMC a ICT – tradingový fenomén roku 2024
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Radoslav Jusko, Ronda Invest
Inflace opět prosazuje svou sílu. Co znamenají 2,2 % pro spotřebitele?
Petr Lajsek, Purple Trading
Světové konflikty zdražují ropu! Jaká bude cena pohonných hmot?
Štěpán Křeček, BHS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Největší pokles na krypto trhu za poslední rok – co bude dál?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Trhy zažívají černé pondělí. Další příležitost pro růst ceny zlata
Miroslav Novák, AKCENTA
ČNB v srpnu snižuje sazby jen o 25 bodů a přeřazuje tak na nižší rychlost
Okénko finanční rady
Lukáš Kaňok, Kalkulátor.cz
Změna dodavatele nemusí znamenat spoustu času a starostí, jde to i jinak
Tomáš Vrňák, Ušetřeno.cz
Cena plynu zdražuje i kvůli válce. Co může spotřebitel dělat?
Jiří Sýkora, Swiss Life Select
Swiss Life Hypoindex srpen 2024: Na levnější hypotéky si musíme ještě chvíli počkat
Lenka Rutteová, Bezvafinance
Marek Pokorný, Portu
Martin Steiner, BNP Paribas Cardif Pojišťovna
Josef Pavelec, Dálnička.cz