USA: Flash odhad HDP za druhé čtvrtletí přinesl jisté oživení

Americký hrubý domácí produkt vzrostl ve druhém čtvrtletí ve čtvrtletním anualizovaném vyjádření podle prvotního odhadu o 2,6% (0,6% q/q, 2,1% y/y). Ekonomika Spojených státu se tak dočkala jistého oživení. Nejedná se však o žádný zázrak či překvapení ve směru nahoru. To ostatně již stihl naznačit v půlce července reportovaný překvapivý pokles maloobchodních prodejů za měsíc červen. Ty po očištění o prodeje automobilů ukázaly, že zaváhání ve spotřebě bylo širšího charakteru a že se neomezilo jen na automobilový průmysl, kde byl pokračující propad prodejů předem očekáván.

Největším tahounem růstu byla jako již tradičně spotřeba domácností, která přispěla 1,93 procentního bodu (2,8% y/y růst oproti 1,8% y/y ve Q1). Nadále velmi uvolněné finanční podmínky (rostoucí akciové trhy, dostupnost úvěrů a nízké náklady dlouhodobého financování) se pozitivně odrazily ve fixních investicích, jež přispěly 0,36 pb. Oslabující dolar se pak kladně promítl do čistých exportů, které přidaly 0,18 pb. Příspěvek vlády byl značně anemický a dosáhl jen 0,12 pb., paradoxně se ale jedná o nejlepší výsledek za posledních pět čtvrtletí. Stále tedy nemůžeme hovořit o fiskální expanzi, kterou sliboval Donald Trump. O jistém zklamání pak hovoří i vývoj zásob, které zůstaly de facto neměnné. Navzdory tomu, že indikátory sentimentu vyletěly po listopadových volbách do nebes, tak reálný byznys zůstává v otázce předzásobení velice opatrný.

V případě alespoň částečného propsání některých fiskálně-expansivních bodů z Trumpovy kampaně (investice do obrany, infrastruktury, daňová reforma apod.) do reálné ekonomiky a dalšího posílení potřeby domácností by potenciálně mohl růst amerického hospodářství v krátkodobém horizontu přesáhnout 3%. Přetrvávající obtíže Bílého domu prosadit zdravotní a daňovou reformu ale přináší do krátkodobého výhledu značnou nejistotu. Nutno podotknout, že díky izolacionistickým a protekcionistickým agendám působí nejistota v obou směrech.

Naopak spotřeba domácností vybízí k jistému optimismu, a to především v souvislosti s kontinuálně posilujícím trhem práce. Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti (aktuálně 244 tis.) se stále drží hluboko pod hranicí 300 tis. Červencová tvorba nových pracovních míst (tzv. payrolls) dosáhla 209 tis., což je hodnota výrazně převyšující interval 75-125 tisíc, jež odděluje stagnující trh práce od posilujícího. Trh práce byl schopen absorbovat téměř všechny nově přistoupivší pracovníky, což vedlo nejen ke kýženému růstu míry participace na 62,8 %, ale rovněž i k poklesu míry nezaměstnanosti na šestnáctileté minimum 4,3%. Širší míra nezaměstnanosti U-6 zůstala neměnná na 8,6%. To indikuje, že červencové posílení trhu práce je do značné míry sezónního charakteru a že počet „podzaměstnaných“ pracovníků v absolutním vyjádření vzrostl. Přesto ale očekáváme, že se utažené podmínky na americkém trhu práce postupem času pozitivně promítnout do mzdových tlaků, a tedy i výše disponibilního příjmu domácností a následně spotřeby a HDP.

Z historického hlediska by měl současný cyklus vrcholit. My jsme ale toho názoru, že tento cyklus bude díky svému pokrizovému charakteru a velmi pozvolnému oživení globálního HDP odlišný od svých minulých protějšků. A to především délkou svého trvání, která by z něj mohla učinit jeden z nejdelších cyklů v moderní historii.