Kdo drží klíč k dalšímu růstu domácí ekonomiky? (Ozvěny trhu)

Finální odhad českého HDP za třetí loňské čtvrtletí revidoval mezičtvrtletní růst o jednu desetinu nahoru na 0,5 % a zároveň potvrdil, že jedním z klíčových faktorů bylo zvyšování spotřeby domácností. Ta je podpořena solidním růstem mezd a zlepšenou náladou mezi domácnostmi, která se mimo jiné opírá i o nižší inflaci. Oba zmíněné faktory i letos podpoří zvyšování útrat, čemuž nasvědčuje i citelné oživení úvěrového apetitu domácností.

Přestože se nálada domácností ke konci loňského roku výrazně zlepšila, tak míra úspor zůstala zvýšená. V loňském třetím čtvrtletí domácnosti do úspor směrovaly18 % disponibilního příjmu. To bylo jen nepatrně méně než v druhém čtvrtletí a stále vysoko nad úrovní, která se před pandemií v průměru pohybovala kolem 12 %. Pohledem na bankovní statistiky a útraty domácností nebyl samotný závěr roku zřejmě výjimkou.

Nadměrné úspory mohou být určitou podporou pro spotřebitelské výdaje. Jejich významná část se ovšem může přelít na realitní trh. A k tomu již pravděpodobně částečně dochází, když navzdory zvýšeným úrokovým sazbám nemovitostní trh zažívá silné oživení. Nabídkové ceny bytů byly ke konci loňského roku meziročně vyšší o více jak 10 %. Index cen nemovitostí, který se zveřejňuje se zpožděním a odráží skutečně realizované ceny prodaných obydlí, ukázal na meziroční růst o 5,8 % ve třetím čtvrtletí. Další svižný růst bude zřejmě i letos na popředí společenského diskursu v domácí ekonomice. Růst nadále podpoří i úspory domácností a také pokles hypotečních sazeb, které se již pohybují kolem 4,8 %.

Zlepšená nálada domácností, pokračování obnovování jejich kupní síly a zvýšený úvěrový apetit naznačují, že pozvolná obnova spotřeby domácností, která vloni ve třetím čtvrtletí zaostávala za předpandemickým vrcholem o 4,6 %, bude důležitým motorem růstu. Zázraky ale od domácí poptávky čekat nelze. Ani v závěru loňského roku zřejmě nedošlo k ostrému oživení spotřebitelské poptávky, jak nám naznačují předstihové indikátory tržeb v maloobchodě či ve službách. K přílišnému optimismu nevybízí ani výrobní sektor, respektive trápící se domácí průmysl. A i proto čekáme, že další růst domácí ekonomiky bude spíše na slabší straně. Odhady na trhu jsou přitom v drtivé většině případů optimističtější. V souhrnu konsensus předpovídá růst přesahující 2 % pro letošek. Ostatně i samotná ČNB předpovídá růst o 2,4 %. Poslední indikace se ale podle nás naklánějí k slabšímu výkonu.