Začalo další utracení akciového býka centrálními bankami?
Říká se, že je to čínské přání, respektive kletba, ale ve skutečnosti s ní prý přišel britský politik Joseph Chamberlain. Na mysli mám ono známé „ať žiješ v zajímavých časech“. Na první pohled to zní jako jednoznačné přání, ale oněmi zajímavými časy se s maskovací nadsázkou myslí doba turbulentní, nepokojná, plná rizik a hrozeb.
V investičně ekonomické oblasti nám v posledních dnech a týdnech na zajímavosti značně přidaly centrální banky. Nejdříve americký Fed, u kterého se sice čekalo další utažení monetární politiky, nebylo by ale zase tak velkým šokem, pokud by k němu nepřikročil. Z americké ekonomiky totiž poslední dobou nechodí data, která by mírně řečeno potvrzovala nějaké přehřívání. Jinak řečeno, je tam stále velkou otázkou, zda je větší hrozbou inflace, či dezinflace.
Před krizí měla být monetární politika pro periferii eurozóny znatelně utaženější, nedošlo k tomu ale proto, že Německo potřebovalo uvolněnější finanční podmínky. Výsledkem byla vyšší zaměstnanost v Německu, ale bublina na periferii (nešlo přirozeně o jedinou příčinu, ale přesto o příčinu významnou). Nyní by periferie stále potřebovala uvolněné podmínky, ale německá ekonomika se znatelně zahřívá. Problém stejný, nyní jen s opačnými polaritami. Ignorovat by jej mimochodem neměli pouze investoři, ale i ti, kteří budou rozhodovat, zda a popřípadě kdy vstoupíme do eurozóny.
Hotovost opět královnou?
Kombinace úvah o zastavení globální reflace (viz mé předchozí příspěvky) a zjestřábění Fedu a ECB vede k tomu, že výnosy obligací rostou, ale asi to není růst zdravý – tažený výhledem na silnější ekonomiku. Dokazuje to i váhání, či dokonce prodeje na akciových trzích. O tom, že jejich valuace jsou vysoko a tudíž by nás nějaká korekce neměla překvapit, tu píši již nějaký čas. Korekce vyvolaná příliš jestřábím postojem centrálních bank by ale s ohledem na naše pokrizové zkušenosti byla událostí neradostnou.
Na závěr si dovolím ještě poukázat na jeden neobvyklý pohled na valuace amerických akcií. Torsten Slok z Deutsche Bank jej prezentuje jako ROE - návratnost vlastního jmění nefinančních firem. Jelikož ale pro jeho výpočet používá kapitalizaci obchodovaných firem, mělo by podle mne jít o převrácené PE, někdy nazývané ziskovým výnosem (zisky daného roku lomeno kapitalizace).
Z grafu je zřejmé, že dnes žijeme ve velmi výjimečné době. Tato forma ROE totiž postupně klesla pod 6 % nachází se na historicky nejnižších úrovních. Jinak řečeno, investorům stačí, že zisky nyní představují méně než 6 % cen akcií. Do přelomu tisíciletí se přitom mohl průměr pohybovat někde kolem 9 – 10 %, poté mezi 7 – 8 %. Natixis se v jedné ze svých posledních analýz se současnou situací nepáře: Růst v USA slábne jak se cyklus obrací dolů, monetární politika bude utahována, sazby porostou, ceny akcií budou klesat, tudíž je čas držet hotovost. Do takového extrému jít nemusíme, žádný cyklus není stejný. Ale jeho obecná logika je celkem neúprosná. A v minulosti akciového býka většinou zařízly centrální banky (nejednou to byl krok správný).
Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři