Komentáře k HDP - velmi solidní výsledek i přes vysokou srovnávací základnu

Dnes zveřejněné údaje o výkonu české ekonomiky za letošní druhé čtvrtletí potvrzují, že HDP vzrostl o opravdu velmi solidních 0,9 % v mezičtvrtletním a 2,6 % v meziročním vyjádření.

Nicméně: právě loňský výkon české ekonomiky představuje poměrně vysokou základnu pro meziroční srovnání a meziroční růst HDP tak v letošním třetím čtvrtletí dle všeho vykáže další meziroční zpomalení: za celý rok 2016 očekávám růst HDP na úrovni 2,3 %.

Zpomalení tempa růstu české ekonomiky jde na vrub slabšímu přílivu prostředků z evropských fondů, jež vede k poklesu investičních výdajů, zejména pak u veřejných investic. Nicméně, jde o přechodný jev, jenž můžeme pozorovat i v dalších středoevropských ekonomikách. Rok 2015 byl posledním rokem, kdy bylo možné čerpat prostředky z fondů EU, alokované pro období 2007-2013. Po velmi silném přílivu prostředků z rozpočtu Evropské unie a s ním souvisejícím investičním boomem, jenž byl v loňském roce hlavním tahounem růstu HDP České republiky, je letos čerpání evropských peněz v meziročním vyjádření slabší. To ale nijak nevypovídá o zdravím či růstovém potenciálu české ekonomiky (či kterékoliv jiné ekonomiky ve středoevropském regionu). 

Hlavním tahounem růstu české ekonomiky byly ve druhém čtvrtletí čisté exporty, tedy zahraniční obchod se zbožím a službami. Zde se je mimo jiné patrné zpomalení tempa růstu dovozů, jež má nepochybně souvislost se zmíněným poklesem investičních výdajů. Druhým hlavním tahounem meziročního růstu HDP byla ve druhém čtvrtletí spotřeba domácností. Právě spotřeba domácností by měla být základním kamenem růstu české ekonomiky i v dalších čtvrtletích, což je dáno kombinací příznivého vývoje na trhu práce včetně růstu mezd, jenž je doplněn nízkou inflací a nízkými úroky z úvěrů a půjček. Dnes zveřejněné údaje ostatně hlásí, že reálné příjmy domácností na obyvatele vzrostly ve druhém čtvrtletí meziročně o 3,2 %.

Celkově lze zopakovat, že si česká ekonomiky v letošním prvním pololetí vedla velmi úspěšně.

Jakkoliv růst HDP bude letos v porovnání s rokem 2015 pomalejší, tak nejde ani o zklamání, ani o překvapení: role peněz z evropských fondů je jasně patrná jak v případě silného růstu české ekonomiky v roce loňském, tak ve zpomalení v roce letošním.

Ostatně, růst HDP vykázaný v roce 2015 (4,6 %) bychom měli vnímat coby výjimečně dobrý výsledek, jenž se bude objevovat spíše výjimečně.

Podstatnou zprávou je pozitivní a zároveň stabilizovaný vývoj a výhled, co se růstu spotřeby domácností týče: právě spotřeba domácností je tou nezbytnou komponentou udržitelného růstu ekonomiky jako celku.

Radomír Jáč
hlavní ekonom
Generali Investments CEE