Yellen (Fed) slibuje, že sazby půjdou postupně nahoru

V minulých dnech Fed přišel s tím, že další zvýšení sazeb bude na stole v červnu. Trh sice zvýšil pravděpodobnost, že Fed dodá zvýšení sazeb, ale stále dával větší šanci tomu, že centrální banka zase vycouvá (obrázek končí minulým pátkem). To není dobrá vizitka pro Fed.

A do toho měla Janet Yellen v pátek řeč v Harvardu. Bez skrupulí řekla, že zvýšení sazeb bude vhodné v příštích měsících, pokud ekonomika bude pokračovat v růstu a trh práce se bude zlepšovat. Takže ve finále neřekla nic nového. Komentátoři se tak alespoň zoufale snažili vyčíst cosi z výrazů její tváře a vystupování. To hodnotí odborníci jako jistější, než v minulých letech, z čehož usuzují, že to myslí více vážně a je více pravděpodobné zvýšení sazeb.

My očekáváme jedno až dvojí zvýšení sazeb v letošním roce díky vývoji ekonomiky.

Co může zvyšování sazeb zpomalit? Paradoxně vyšší kredibilita Fedu. Od konce dubna totiž dolar posílil o více než 3,5%. A silnější dolar sám o sobě utahuje měnové podmínky. Takže by Fed nakonec nemusel tolik spěchat se zvyšováním sazeb.

Připomínám, že podle odhadů Fedu posílení dolaru o deset procent sníží růst ekonomiky v následujících třech letech o 1,5 procentního bodu a jádrovou PCE inflaci o půl procentního bodu v horizontu dvou kvartálů.          

Vzhledem k posílení efektivního kurzu dolaru (vůči koši měn) o 18 procent od poloviny roku 2014 je logické, že zvýšení sazeb bylo vytlačováno posílením dolaru. Ke kterému dochází paradoxně i proto, že trh očekává zvyšování sazeb. Zapeklité!

Každopádně očekáváme, že Fed skutečně v létě zvýší sazby. Už jen pro nápravu pošramocené kredibility. A do té doby bude trh bedlivě sledovat makro data.

Tak například v pátek byl revidován růst ekonomiky za první čtvrtletí. Původní odhad růstu o 0,5% byl zvýšen na 0,8%. Jde o zlepšení obrázku, ale stále si myslíme, že jde o podhodnocení díky zbytkové sezónnosti. Každopádně GDPnow ukazuje, že ve druhém probíhajícím kvartále, by měla ekonomika růst o velmi slušných cca 2,9%.

Zároveň byla zveřejněna čtvrtletní PCE inflace (Fedem preferovaný inflační ukazatel). Jádrová rostla o 2,1% (anaulizované mezičtvrtletní tempo růstu).

Tento pátek nás čekají data za trh práce. Připomínám, že míra nezaměstnanosti nemusí nutně klesat, aby trh produkoval nová pracovní místa. V posledních měsících vidíme růst míry participace. To znamená, že lidé mají tendenci se vracet na trh práce a aktivně hledat zaměstnání. A aktivní hledání zaměstnání je z pohledu statistika opět zařadí mezi nezaměstnané. Takže důležitějším ukazatelem je míra zaměstnanosti. Ve středu a pátek pak budeme sledovat i data nákupních manažerů: ISM průmyslový a ve službách.