Jako
třešnička na dortu složeného z příznivých zpráv z české ekonomiky přišly
zpřesněné údaje o výkonu HDP za 3. čtvrtletí loňského roku. Dle těchto čerstvě
zveřejněných údajů zaznamenal HDP ještě výraznější růst, než se dosud soudilo.
Za celý
rok 2015 se tak lze dočkat růstu HDP až 4,5 %. V letošním roce ale i tak
doje ke zpomalení tempa růstu HDP do pásma 2,0 až 2,5 %, neboť na rozdíl od
roku 2015 již česká ekonomika (a konkrétně investiční výdaje) nebudou taženy
dočerpáváním finančních prostředků z fondů EU. Přesto ale lze jen
zopakovat, že rok 2015 byl pro českou ekonomiku výjimečně dobrý a ekonomika dle
všeho úspěšně vkročila tako do roku 2016.
Data
z české ekonomiky již delší dobu vykreslují prakticky stálý obrázek: velmi
silný růst HDP kombinovaný s nízkou inflací. Jestliže růst HDP za celý rok
2015 dosáhl možná až 4,5 %, tak průměrná inflace činila pouhé 0,3 %. Silný růst
české ekonomiky a uvolněná měnová politika ČNB proto nejsou ve vzájemném
protikladu: naopak, politika ČNB je jedním z faktorů podporujících dobrou
formu tuzemské ekonomiky.
Tahounem
růstu HDP je domácí poptávka, především investiční výdaje a dále spotřeba
domácností. Investiční výdaje byly v roce 2015 živeny dočerpávání
prostředků z fondů EU za programové období 2007-2013. Rok 2015 byl
posledním rokem pro možnost prostředky za uvedené období dočerpat, z čehož
plyne, že v roce 2016 se již tak silný příliv prostředků z EU
opakovat nebude a proto se ani nezopakuje tak silný růst investičních výdajů
v české ekonomice. Růst HDP tak letos zpomalí, dle mého názoru někam do intervalu
2,0 až 2,5 %. Tento pomalejší růst HDP ale nebude sám o sobě nějakou závažnou
zprávou: je nutno jej interpretovat právě v kontextu silného růstu české
ekonomiky, vykázaného za rok 2015. Česká ekonomika se blíží k situaci, kdy
bude operovat na svém plném potenciálu, což postupně povede k růstu ceny
vstupů, včetně růstu mezd.
Jinými
slovy: růst HDP v letošním roce sice s veškerou pravděpodobností
zpomalí, nicméně v české ekonomice se bude dále snižovat nezaměstnanost a
mělo by dojít ke zrychlení tempa růstu mezd. V této konstelaci bude
spotřeba domácností motorem růstu české ekonomiky jako celku. Nízké ceny
komodit zároveň přispějí k tomu, že inflace v české ekonomice poroste
jen pozvolna (za celý rok 2016 očekávám průměrnou inflaci 0,6 %). Sečteno a
podtrženo: data o HDP jsou skvělou zprávou, inflace v české ekonomice ale
zůstává nízká a i v roce 2016 bude výrazně pod dvouprocentním cílem ČNB.
Dle mého názoru se celková meziroční inflace bude držet pod úrovní 1 %
přinejmenším do letních měsíců letošního roku. Centrální banka tak může
zachovat svůj kurzový závazek v platnosti po celý letošní rok a s ohledem
na měnovou politiku ECB by měla držet korunu nad úrovní 27 za euro ještě i
v počátečních měsících roku 2017.
Radomír
Jáč
hlavní
ekonom
Generali
Investments CEE