ČNB nechala sazby v klidu. V běhu stále také měnový závazek

Diskutována byla jak možnost prodloužení kurzového závazku, tak otázka negativních úrokových sazeb, ale bankovní rada k žádným novým opatřením nepřistoupila.

Nová věc, jež na zářijové tiskové konferenci zazněla, je konstatování, že rizika srpnové prognózy ČNB jsou nyní namířena protiinflačním směrem, zde ovšem dominují především ceny komodit a situace v globální ekonomice, zatímco vývoj v české ekonomice generuje spíše proinflační rizika na straně růstu HDP a mezd.

Zajímavější může být listopadové zasedání (5. listopadu), kdy bude mít bankovní rada k dispozici čerstvou kvartální makro prognózu: osobně si nemyslím, že ČNB sníží své úrokové sazby do záporné úrovně, nicméně vidím vysokou pravděpodobnost prodloužení kurzového závazku až do konce roku 2016 a toto může být rozhodnuto právě na listopadovém zasedání bankovní rady.

Zasedání bankovní rady bylo finančními trhy sledováno s velkou pozorností. Sice se nečekala žádná nová měnově-politická opatření a v tomto ohledu byl odhad trhu správný, bedlivě sledováno ale bylo vyznění tiskové konference. Zde zazněla prakticky jediná novinka, totiž že rizika ekonomické prognózy centrální banky míří protiinflačním směrem. Směrem k nižší než předpokládané inflaci působí globální faktory, konkrétně ceny ropy a potravin a obecně utlumenější cenový vývoj v globální ekonomice. V tuzemské ekonomice se ale naopak generují proinflační rizika, neboť jak růst HDP České republiky, tak mzdový růst jsou silnější, než co ČNB čekala ve své srpnové prognóze.

Bankovní rada diskutovala jak otázku časového prodloužení kurzového závazku, tak otázku negativních úrokových sazeb. Řekl bych, že debata na tato témata je adekvátní situaci v globální ekonomice a na globálních trzích, z mého pohledu tedy tato debata není překvapivá. Překvapivé ale ani není konstatování bankovní rady, že krok ve směru snížení úroků do negativního teritoria by stávajícími okolnostmi nebyl oprávněný, a že s prodloužením kurzového závazku není v tuto chvíli třeba spěchat a že lepší platformu pro takové rozhodování poskytne zasedání bankovní rady, na němž bude k dispozici nová makro prognóza ČNB. Ta bude k dispozici na listopadovém zasedání bankovní rady (5/11). Osobně si myslím, že kurzový závazek bude prodloužen do konce roku 2016 a vidím slušnou šanci, že bankovní rada odsouhlasí prodloužení tohoto závazku právě na svém zasedání letos v listopadu.

V každém případě bych byl ale velmi překvapen, pokud by bankovní rada chtěla trvání kurzového závazku zkrátit: pro tuto variantu nehovoří výhled inflace v české ekonomice a koneckonců také guvernér Singer na zářijové tiskové konferenci naznačil, že varianta rychlejšího opuštění kurzového závazku je fakticky mimo relevantní sféru debat bankovní rady.

Radomír Jáč
hlavní ekonom
Generali Investments CEE