Polsko mezi deflací a růstem: snižování sazeb na pořadu dne?
Polsku se ekonomicky relativně daří: pokračuje stabilizace průmyslu a spotřeba domácností dále roste. Z hlediska měnové politiky ale trvá situace nesoucí jistou podobnost té v USA - na jedné straně relativně silná domácí poptávka, na druhé straně výrazně protiinflační externí prostředí. Jak se s tímto dilematem vypořádá na svém blížícím se březnovém zasedání polská centrální banka (NBP)?
Jak už bylo řečeno, polský průmysl se stabilizuje - v prosinci přidal více než 5% meziročně, v lednu 4%. To je v souladu s tím, co naznačil index PMI, který se v posledním čtvrtletí roku 2014 vrátil zpátky nad 50. Vzhledem k tomu, že v lednu poskočil výrobní PMI na skoro roční maximum (55,2), lze čekat, že průmysl bude pokračovat v růstu i v první polovině roku 2015 a to dokonce rychlejším tempem.
Na straně poptávky domácností sice poslední maloobchodní tržby zklamaly, když v prosinci přidaly jenom 1,8% r/r a v lednu stagnovaly, ve světle klesající nezaměstnanosti (11,5%) a silného růstu mezd (nominální mzdy +3,7% r/r) a rostoucí spotřebitelské důvěry však má jestřábí křídlo polské centrální banky stále dost argumentů na to, aby na snížení sazeb nemuselo pomýšlet. A to i navzdory tomu, že inflace v prosinci dále prohloubila pokles (z -0,6% na -1% r/r), zejména kvůli poklesu cen potravin (-3,5%) a paliv (-6,5%); klesají však i ceny oblečení (-5%). Poptávkové tlaky jsou nulové, stejně tak i tlaky nákladové (index výrobních cen klesl v prosinci o 2,5% r/r).
Polská
centrální banka tak i na svém březnovém zasedání zůstane rozpolcená mezi
deflací (např. člen měnově-politického výboru NBP Bratkowski požaduje snížení
sazeb o 100 (!) b.b.) a hospodářským růstem. K argumentu “růst“ se na
posledním zasedání NBP přidal i argument „finanční stability“ - vzhledem k 600
tis. hypotékám denominovaným ve švýcarských francích a lednovému rozhodnutí
švýcarské centrální banky opustit „floor“ (1,20 proti euru) je u jestřábů
v polské centrální bance ještě menší chuť ubírat na výnosové atraktivitě
polského zlotého. Dle nás však
nakonec převládne, byť možná těsně, argument záporné inflace – bude totiž
zveřejněna nová prognóza, která ukáže na mnohem delší období záporné inflace
než se původně čekalo. Prozatím se sice
inflační očekávání do deflačních nepřeklopila, sama centrální banka však vyzývá
k opatrnosti ohledně výpovědné schopnosti měření očekávání v dobách
záporné inflace. Zadruhé, rizika jsou rozložena jasně asymetricky – snížení
sazeb pokud není nutno určitě nezpůsobí takový náklad jako jejich nesnížení
pokud nutné je. Otázkou tak zůstává
pouze to, zda sazby klesnou o 50 nebo o 25 b.b. – obojí je možné, vzhledem
k jestřábí opozici bych však spíše čekal menší krok.
Martin Lobotka
hlavní analytik
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři