Komoditný výhľad na 44. týždeň

Náš krátkodobý rastový výhľad (v rámci dlhodobejšieho klesajúceho trendu) na drahé kovy sa nepotvrdil a napriek tomu, že limitovaný rast sme videli, ciele dosiahnuté neboli. Výhľad sa tak mení na neutrálny, Fed totiž plánuje zastaviť QE, ceny amerických dlhopisov tak klesajú, USD silnie a drahé kovy nedokázali udržať svoje pozície. Je tu riziko, že ak Fed ponechá holubičí slovník a len zastaví QE, môže to drahé kovy krátkodobo podporiť. Za kľúčové považujeme suportné pásmo 1220/1225, rezistentné pásmo 1240/1250. Očakávame teda pohyb zlata v pásme 1220/50, pri striebre v pásme 17/18. Riziká vidíme skôr na strane poklesu.

Meď sa aj vďaka lepším dátam z Nemecka a Číny (prieskumy výrobných sektorov PMI) odrazila z 6-mesačných miním, ale nečakáme obrat klesajúceho trendu. Preferujeme predaj od úrovne 50MA (307/308) po 315, väčší rast neočakávame. Ponuka medi je viac ako dostatočná aj napriek štrajkom v dôležitých baniach v Indonézii.

Náš výhľad na ropu zostáva neutrálny, holubičí postoj OPECu k cenám ropy by už mohol byť započítaný v trhu a dlhodobejší klesajúci trend sa samozrejme nemení. Vzhľadom na rast akcií by sme však očakávali aspoň menšiu korekciu posledných poklesov. Krátkodobé minimá by sme mohli mať za sebou a ropa Brent by mohla konsolidovať v pásme 84/90, WTI 81.50/86. Rope WTI by sa malo dariť o niečo viacej. Dôvodom je vývoj zásob. Napriek nominálne silnému (a prekvapivému) rastu zásob sa pri medziročnom porovnaní zásobovanie trhu s ropou v USA zhoršuje (pri porovnaní zásob medziročne a porovnaní zásob voči spotrebe). Preto napriek veľmi silnému rastu zásob bol pokles ropy WTI na nové minimá rázne odmietnutý. Samozrejme, ropa má čo naprávať (posledné dve zverejnenia zásob prekvapili na strane silnejšieho rastu zásob) a aby sa cena WTI stabilizovala nad 80 USD za barel, bolo by dobré, aby sa rast zásob spomalil aj na týždennej báze. Za zásadnú rezistenciu považujeme hladinu 82.50, prelomenie nahor otvorí cestu k úrovni 85. Suportné pásmo 79.50/80.

Napriek rastu bežných zásob (pri medzi-týždňovom porovnaní) tieto v medziročnom porovnaní klesajú a dopyt rafinérií rastie. Ďalším dôvodom, prečo by sa mal spread medzi Brent a WTI znižovať a je možné, že poklesne pod 3 USD (decembrové kontrakty) je pokračujúci pokles importov ropy do USA a rastu čistých exportov palív z USA. Úrovne okolo 5 USD a vyššie považujeme zaujímavé na špekuláciu na pokles tohto spreadu. Vzhľadom na riziká na strane poklesu (ak nepríde k nečakanému poklesu zásob v USA, alebo reakcii OPECu na prezásobený trh) preferujeme obchodovanie spreadov a nie len jednotlivých benchmarkov.

Na zemnom plyne sme medzičasom vytvorili nové tohtoročné minimá (pokles k úrovni 3.55) a materializovali sa tak riziká, na ktoré sme upozorňovali. Prvým rizikom je výhľad počasia, USA malo doteraz relatívne teplé počasie a nadpriemerne teplý by mal byť aj začiatok novembra. To nie je dobré pre cenu.

Minulý týždeň sme videli slabý výsledok zásob, aj keď lepší ako sa čakalo (94 BCF vs. normál 70 BCF je rast o 24 BCF nad normál, čo je relatívne silnejší rast zásob ako naposledy). Na tento štvrtok to zatiaľ vyzerá na výsledok okolo 86 BCF vs. normál 59 BCF, čo je 27 BCF nad normál, čo je relatívne najsilnejší rast zásob za posledných päť týždňov. Ešte horšie to môže byť na budúci týždeň, kedy sa normálny rast zásob posúva na úroveň 42 BCF, pričom len za prvé tri dni nového plynového týždňa (od soboty do pondelka) naplnili zásobníky o 41 BCF (to je rovnako ako minulý týždeň za to isté obdobie). To znamená, že napriek blížiacej sa zime zatiaľ spotreba stúpa len veľmi málo Toto je veľmi negatívne a zemný plyn by mal klesať, pokiaľ nepríde k zlepšeniu výhľadu počasia. Samozrejme, riziká sú na strane rastu, pretože výhľad počasia už horší byť nemôže a v prípade zmeny výhľadu v prospech chladnejšieho počasia môže byť korekcia poklesov prudká. Problémom ale nie je len spotreba domácností (ktoré by mali ťahať spotrebu v zime), ale aj pokles dopytu od priemyslu. Ten bol totiž ťahúňom rastu spotreby počas posledných týždňov. Preto preferujeme predaj rastu s pozorným riadením rizika.

Ak sa situácia nezlepší, je možné očakávať pokles do pásma 3.40/50. Pásmo 3.70/80 sa stáva silnou rezistenciou.

Situácia na plodinách sa nemení a tieto konsolidujú. Včera sme videli pravdepodobne posledné silné dáta exportov na nejaký čas, pričom je možné očakávať ich korekciu (menšie objemy). O dôvodoch sme si už písali (viď spravodajstvo) a minulý týždeň sme tento vývoj aktualizovali. Stav úrody sa nemení a teda sa nemenia ani vyhliadky úrody. Okrem toho sa výhľad zrážok pre pšenicu už nie je tak kritický ako pred pár týždňami. Dôvodom rastu sóje je rast cien mäsa, čo zvyšuje dopyt chovateľov zvierat (chcú zvýšiť produkciu). To môže byť dôvodom na korekciu v rámci klesajúceho trendu, ale nie na zmenu trendu. Z tohto dôvodu nemeníme svoj výhľad a neočakávame prekonanie augustových maxím na úrovni 395 na marcovom kontrakte kukurice, hladinu 585 na pšenici (tiež marcový kontrakt) a hladinu 1050 na sóji (januárový kontrakt). Preferujeme predaj rastu sóje a kukurice, pričom pšenicu sme nakúpili ako hedžing v prípade nečakaných udalostí. Viac info v TRIM Trades.