Komoditný výhľad na 42. týždeň

Náš výhľad na drahých kovoch sa potvrdil len čiastočne. Nové tohtoročné minimá na drahých kovoch boli dosiahnuté, ale následne USD oslabil a videli sme korekciu posledných poklesov. Náš pohľad sa z medvedieho medí na neutrálny. Obavy zo spomalenia globálneho rastu ekonomiky sa začínajú premietať do slovníka Fedu (viceguvernér Fedu Fisher naznačil, že sadzby by sa mohli zvyšovať v rokoch 2015-16, pričom USD je podľa neho prisilný). Ak sa spomalenie Európy, Japonska a Číny neukáže ako dočasné, Fed môže váhať so zvyšovaním sadzieb. Nevylučujeme ešte ďalší rast drahých kovov pred pokračovaním klesajúceho trendu. Pri zlate je kľúčová úroveň 1240, ak by sme ju prerazili, môžeme ísť do pásma 1250/60. Suportom je hladina 1220. Striebro sa zatiaľ nedokázalo udržať nad 20MA (17.56). Krátku pozíciu na striebre sme zatvorili. Nie je vylúčené, že budeme vidieť korekciu do pásma 18/19 pred poklesom k úrovni 17. S predajom drahých kovov by sme radšej počkali.

Náš názor na meď sa nemení, počas minulého týždňa sa obchodovala v pásme 300/305. Predávanie na súčasných úrovniach považujeme za rizikové, spomalenie čínskej ekonomiky (a eurozóny) by už v cene mohlo byť započítané a meď by pri prvej príležitosti mohla prudko vzrásť (ako to už spravila dva krát počas septembra). Preto preferujeme postupné zatváranie krátkych pozícií a sledovanie lepšej príležitosti na vstup do krátkej pozície. Ideálne pri úrovni 310/15.

Ropa Brent klesla na nové 4-ročné minimá. Dôvodom je obava o spomalenie globálneho rastu v kombinácii s politikou OPECu (viac sme písali v spravodajstve). Pokiaľ nevznikne obava o zásobovanie trhu, alebo nezačne svetová ekonomika nečakane zrýchľovať (malá pravdepodobnosť), je malá pravdepodobnosť, že by cena ropy výrazne rástla. Októbrový výhľad EIA síce priniesol zníženie výhľadu produkcie (hlavne OPECu), ale spomaľovanie rastu ekonomiky prináša obavu, či nepríde k ďalšiemu zníženiu rastu dopytu po rope. Minimálne v roku 2014 by malo pokračovať viac ako dostatočné zásobovanie trhu s ropou.

Ďalším fundamentom sú pravidelné zásoby ropy podľa DOE. Minulý týždeň sme videli opäť slabé dáta z amerického trhu s ropou, ktoré však môžu byť ovplyvnené aj sezónnosťou. Medziročné porovnanie totiž naznačuje, že zásoby sú opäť medziročne v poklese a zásobovanie trhu s ropou sa prestalo zlepšovať. Naopak, zásobovanie ropou a benzínom sa postupne zhoršuje (medziročné porovnanie pomeru zásob voči spotrebe). Pravdepodobne za to môže aj pokračujúci silný pokles importu ropy (-8 až 10% medziročne), pričom čisté exporty palív z USA sú na nových maximách. Za poklesom ropy boli hlavne obavy o globálnu ekonomiku a priveľkú produkciu OPECu. Ani jeden z týchto faktorov sa netýka ropy WTI. Preto by táto mala byť viac podporená. Aktuálne spread medzi Brent a WTI na decembrových splatnostiach dosahuje 5 USD a my si myslíme, že by mohol byť nižší. Očakávaná korekcia na rope minulý týždeň neprišla, na rope Brent je rezistentné pásmo 89/90, najbližší suport 86. Pri rope WTI sú silné rezistencie v pásme 86/87, suport 84 pred 81. Očakávame, že ropa WTI by mala klesať pomalšie ako ropa Brent.

Na zemnom plyne sme očakávali test úrovne 3.80 a možný pokles až k úrovni 3.70. Dôvodom je spomalenie dopytu po plyne zo strany domácností, pretože doteraz sme mali relatívne teplý október a nebolo potrebné kúriť. Zemný plyn zatiaľ zachránil výsledok zásob, ktorý nebol až taký zlý, ako sa čakalo. Situácia sa tak mierne zlepšila, ale plnenie zásobníkov je stále prirýchle na to, aby sa cena mala odraziť vyššie. A zdá sa, že ani predpoveď počasia tomu nepomáha. Len malá časť územia (aj keď je to tá, kde je veľa obyvateľov) by mala mať chladnejší záver októbra. Je to lepšia predpoveď počasia ako minulý týždeň (teplý výhľad pre celé územie), ale na rast je to málo. Riziká sú tak stále na strane poklesu. Očakávame výsledok zásob v okolí 99/100 BCF vs. normál 78 BCF. Zásoby by tak mali rásť tempom o 21 BCF rýchlejšie, ako je normál. Teda o približne 20-30% rýchlejšie. Najnovšie dáta plnenia zásobníkov nenaznačujú zlepšenie (zvýšenie spotreby) a preto stále vidíme riziká na strane poklesu. Pokiaľ sme však nad úrovňou 3.80, je v platnosti 2-mesačný rastový trend. Preto by sme pri predaji radšej počkali na signál v podobe prelomenia tejto úrovne.

Minulý týždeň bol zverejnený októbrový report WASDE, ktorý priniesol zvýšenie výhľadu koncových zásob pre kukuricu a sóju a zníženie pre pšenicu. Celkovo nenastali veľké zmeny a vo všeobecnosti očakávame pokračovanie klesajúceho trendu cien. Namiesto predaja všetkých troch plodín (pšenice, kukurice a sóje) preferujeme predaj kukurice a sóje a tiež nákupy pšenice. Dôvodom je nie len o niečo slabšie zásobovanie trhu (slabší pomer zásob k spotrebe), ale aj zhoršenie výhľadu zrážok pre USA na toto obdobie. Aktuálne sa totiž seje ozimná pšenica a začne sa sledovať stav úrody. Ak bude slabší (z dôvodu súch), môže to stabilizovať ceny pšenice. Ako sme však písali v spravodajstve, dopyt po exportoch plodín z USA môže byť slabší, ako by si farmári želali. Všeobecný klesajúci trend by tak mal zotrvať.