NWR: Účast v navýšení kapitálu nevidíme jako zajímavou

Dnes se akcie NWR naposledy obchodují (v T+3 vypořádání) s upisovacími právy na nové akcie v rámci plánovaného navýšení kapitálu. Jedna existující akcie dává právo na úpis 19. nových akcií za cenu přibližně 65 hal na akcii (tj. asi 73% diskont vůči včerejšímu závěru). Upisovací práva budou následně od 9-10. září obchodována na LSE a WSE. Finanční restrukturalizace sníží zadlužení a úrokové náklady NWR asi o polovinu. Navýšení kapitálu poskytne asi 90 mil. Eur dodatečné likvidity a také povede k 25. násobnému zředění akcionářů, kteří se ho nezúčastní. Restrukturalizace a uvedená data jsou stále podmíněny mj. schválením od soudu.       

Případnou účast v navýšení kapitálu NWR nevidíme zajímavou. NWR bude i po restrukturalizaci stále jen opcí na ceny uhlí, která je mimo peníze. NWR bude potřebovat asi 19% nárůst průměrných cen uhlí (nebo 30% nárůst cen koksovatelného uhlí), aby plně z volného cash flow pokryla úrokové náklady. Nové akcie budou podle našich odhadů vydány na přibližně 10,7 násobku EV/EBITDA 2014e.

Petr Bártek