EÚ by rada viac reformovala

Úvod tohto týždňa, v ktorom uvidíme viaceré dôležité zverejnenia (nemecký ZEW máme za sebou, čakáme na PMI z eurozóny, infláciu a predaj existujúcich domov z USA či zasadanie BoJ) bol poznamenaný takmer úplnou absenciou zásadných zverejnení. Práve preto pozitívnu náladu na amerických akciách pomohlo spôsobiť aj to, že Goldman Sachs navýšil výhľad HDP USA na 3Q2013 a to z dôvodu rastu veľkoobchodných zásob (čo boli dáta, ktoré boli zverejnené ešte v piatok). Naopak, náladu akciám pokazil člen FOMC, ktorý nechce rozširovať forward guidance ďalej do budúcnosti cez znižovanie cieľa nezamestnanosti. Ešte predtým ako akcie klesli sa však prepisovali okrúhle historické rekordy, index S&P500 prekonal úroveň 1 800 bodov, DJIA 16 000 bodov. Chvíľu tam pobudli a skorigovali nadol.

Dnešok bol podstatne zaujímavejší. Ráno spôsobila volatilitu čínska centrálna banka (PBOC), ktorá chce postupne upustiť z intervencií voči čínskemu juanu (CNY). Úvodná reakcia bola prepad USD, čo ocenili hlavne meny ako EUR, GBP či AUD a tiež zlato. Keď však obchodníci pochopili, že ide o zámer niekedy do budúcnosti, prepad USD bol skúpený. V skutočnosti môže trvať roky, kým bude režim CNY voľne plávajúci. Tento krok bude samozrejme pre USD negatívny (rast CNYUSD), avšak toto sa nestane v priebehu najbližších dní. A ani posledné rozšírenie pásma obchodovania CNYUSD (teda umožnenie väčšieho posilňovania CNY) neznamenalo výpredaj USD zo strany G10.

Ďalším dôležitým zverejnením bol nemecký prieskum investorského sentimentu ZEW, ktorý dopadol zmiešane. Zložka očakávaní skončila lepšie ako sa čakalo, hodnotenie terajšej situácie horšie. Väčšinou je takýto výsledok hodnotený kladne, očakávania sú predsa len o niečo dôležitejšie. Avšak práve v tom istom čase bola zverejnená aktualizovaná predikcia vývoja globálnej ekonomiky od OECD, ktorá podľa očakávaní znížila výhľad svetového rastu. Ba čo viac, jej odhad na rast eurozóny je ešte nižší, než očakáva Európska Komisia. Niežeby boli ekonómovia OECD múdrejší ako ekonómovia EK (v skutočnosti môže každý tím očakávať niečo iné a nemusia sa zhodnúť ani so Svetovou bankou, ktorá tiež rada predikuje), ale vytvorilo to určitý tieň nad výhľadom eurozóny, pričom nie je vylúčené, že tento výhľad sa ešte zníži. Politbyro ECB sa dnes vyjadrovalo prostredníctvom Praeta (Belgičan) a to klasicky neutrálne naše fundamenty (rozumej eurozóna) sa už zlepšujú, len to prostredie je nejaké krehké.

To čo je zaujímavé, v posledných dňoch pribúdajú náznaky toho, čo by chcela Európa podniknúť v boji s následkami krízy. Prvý krok oslabenie eura, už máme čiastočne za sebou. ECB začala spomínať nákup aktív (QE) ako jednu z možností, s tým súhlasí aj OECD (hoci jeho stanovisko ECB nemusí zaujímať). V decembri je na programe summit EÚ, kde by sa malo prvý krát začať vážnejšie hovoriť o tom, čo ponúknuť vládam ako motiváciu k reformám. Tieto totiž doteraz vždy našli dôvod, prečo sa nedajú robiť väčšie zmeny. Znižovaním sadzieb sa síce podarilo znížiť aj náklady financovania vlád aj bánk (v čase poklesu sadzieb je dopyt po fixne úročených aktívach vysoký), ale ekonomike to veľmi nepomohlo. Brusel si tak naďalej myslí, že všetko je to len o úveroch a tak chce ponúknuť vládam úvery za sadzby nižšie ako sú na trhu.

Vzhľadom na doterajšie skúsenosti s centrálnym prerozdeľovaním prostriedkov, dotovaním, vytváraním nových a nových úradov a inštitúcií by sme boli skeptickí voči tomu, že to prinesie želaný efekt. Možno sa splní aspoň časť dobrého zámeru (reforma trhu práce), len otázka znie, za aké náklady. Pretože hoci sa to možno v Bruseli nezdá, tie obrovské objemy peňazí, ktoré sa míňajú na aktuálne priority určené vševediacimi úradníkmi treba aj zarobiť. A to môže byť problém v časoch, kedy ako alternatíva k reálnej ekonomike vzniká ekonomika eurofondov (kde nejde o rozumné využitie zdrojov, ale splnenie formálnych podmienok, vypracovanie stohov dokumentov a následne čerpanie prostriedkov za každú cenu), kde na hodinu kreatívnej práce podnikateľa pripadajú dve hodiny papierovania a štúdia najnovších novelizácií novelizovaných pravidiel. A kde sa biznis zo štátom na účet verejných zdrojov môže vyplácať viac, ako vymýšľanie inovácií. Aj nad týmto by sa mohol Brusel zamyslieť, keď bude rokovať o reformách. Náklady financovania sa už začínajú blížiť k nule (Španielska vláda, ktorej sa napriek záchrane rúcajú banky sa financuje za menej ako 0.8% na jeden rok, banky si požičiavajú za 0.5% na rok), ale nezdá sa, že by sa situácia zlepšovala. Takže ponúkať lacnejšie úvery je už úsmevné. Pokiaľ sa plytvá zdrojmi a tí čo urobili chyby fungujú bez sankcie ďalej, môžu byť úroky aj nulové, nikam sa nepohneme. Ale hovoriť o reformách je určite populárne.

Akcie sa snažia prepracovať zo svojho včerajšieho prepadu nahor, ale zatiaľ sa im to nedarí. Report OECD má zatiaľ väčšiu váhu ako dáta ZEWu. Býci však majú zatiaľ stále možnosť obrátiť trh na svoju stranu, stačí sa dostať nad úroveň 9215. Dáta PMI na štvrtok zatiaľ vyzerajú dobre.