Win-win alebo lose-lose

Celé obchodovanie sa točí okolo toho, ako sa čaká na dáta amerického trhu práce. Tie sú vždy dôležité, avšak dnes a v piatok budú ešte viac. Pretože ide o prvé dáta po výrokoch Fedu o možnom obmedzení QE. A teraz vzniká tradičná dilema chcem lepšiu ekonomiku alebo ponechanie stimulov? Pre akcie by vraj mala platiť situácia win-win, teda že nemôžu ísť dole, pretože dostanú buď lepšiu ekonomiku alebo ponechanie stimulov. To je trochu odvážne vyjadrenie, hlavne ak si uvedomíme, že obmedzenie QE je stále reálnou možnosťou a dáta z ekonomiky už nie sú tak výborné, ako boli pred pár týždňami. Nie je to úplne zlé, spotrebiteľská dôvera je stále silná a naposledy pozitívne prekvapilo aj chicagské PMI. Realitný sektor je stále silný a aj objednávky tovarov dlhodobej spotreby boli pozitívne. Avšak po výbornom prvom kvartáli HDP prišla jeho revízia nadol (a to aj napriek silnej súkromnej spotrebe) a dáta za apríl a máj (druhý kvartál) začínajú vykazovať určitú slabosť, čo je v rámci nedávneho rastu úplne prirodzené. Slabšia súkromná spotreba za apríl, nečakane slabý výrobný sektor (ISM) naznačili, že nemusíme stále len stúpať. S veľkou pravdepodobnosťou bude rast ekonomiky v 2Q slabší ako v 1Q. Kľúčový bude trh práce a maloobchodné tržby za máj. Ak by aj dáta vyšli zmiešane, musí sa ozvať Fed a povedať, že je to stále slabé a QE tento rok určite ostane. Kým tak nepovie, stále sa ráta s obmedzením a zmiešané dáta nestačia na pokračovanie rastu. Obchodníci skutočne nevedia, kam smerovať a preto sa akcie vlnia do strany a každý deň idú iným smerom. Avšak včera prišiel dôležitý signál výborné dáta obchodnej bilancie (ktoré zvyšujú HDP) a odmietnutý rast na akciách. Býci potrebujú milosrdný Fed alebo neskutočne dobré výsledky z ekonomiky. Inak by sa mohol skončiť nie len QE trade ale aj yield trade, teda kupovanie silných spoločností z dôvodu dividendového výnosu. Americké výnosy dlhopisov sa držia na najvyšších úrovniach od apríla 2012 a aktuálne sú vyššie ako dividendy z akcií. Samozrejme, akcie majú ešte buybacky ale aj tak už nie sú tak lákavé, ako boli povedzme na konci minulého roka. Môžeme sa rozprávať o tom, že akcie ešte nie sú drahé a že majú svoj potenciál. Ale veľká časť momenta rastu akcií tvorí očakávania ďalšieho rastu. A toto je veľmi vratký komponent, dôvera je tu dnes a zajtra môže a nemusí byť. Spotrebiteľská dôvera už nepozná hraníc, je najvyššie od roku 2007, to je výborné. A teraz čo ďalší rast? Uvidíme. Akcie majú veľkú výhodu - sú aktuálne najrozumnejšou investíciou, pretože zarábajú a nájsť výnos na trhu je problém. A USA sú na tom lepšie ako zvyšok sveta. Toto všetko však už vieme a obchodníci chcú viac. Alebo zľavu na akciách.

Pri komoditách to zase začína vyzerať na lose-lose možnosť, teda ťažko sa hľadá dôvod prečo by mali rásť. Buď dostanú silnú ekonomiku ale aj silný USD čo môže byť problém hlavne pre drahé kovy, alebo dostanú slabú ekonomiku čo môže byť fajn pre drahé kovy, ale horšie pre cyklické komodity ako sú meď a ropa. Hlavne keď sú zásoby vysoké a dopyt nerastie tak ako by producenti chceli a plánovali. Hlavne čínske PMI výrobného sektora pôsobí pozoruhodne. Nejde len o to, že HSBC zameraný na menšie podniky skončil horšie a v kontrakcii (na rozdiel od expandujúceho oficiálneho čísla) ale ešte aj ostatné ekonomiky v regióne, ktoré sú prepojené s Čínou (Vietnam, Honk Kong či Taiwan) spomaľujú. A OPEC začal byť nezvykle holubičí, na poslednom zasadnutí vo Viedni naznačil, že on vlastne bude rešpektovať trh a nechce obmedziť produkciu. Vplyv OPECu klesá a zásoby v USA sú na 80-ročných maximách. Včerajšie síce prišli dáta API so silným poklesom, ale to po toľkých týždňoch rastu neobráti trend, jedine ak by pokles pokračoval.

Slovensko postihli záplavy a návšteva prezidenta EÚ - bude diskutovať s našimi sociálnymi demokratmi o víziách kráčania po ceste. Už sa tešíme na kvetnaté vízie a veľkolepé plány, ktoré majú za úlohu aspoň trochu zakryť hrdzavejúcu konštrukciu EÚ praskajúcu pod nákladom byrokratických štruktúr produkujúcich vízie a regulácie. No a svet čaká na tvorbu pracovných miest v USA.

Na grafe nižšie vidíme oranžové zlato, modré euro a čierne akcie. Napriek dobrým dátam obchodnej bilancie je nálada ponurá pravdepodobne z dôvodu nečakane slabého ISM výrobného sektora. USD je teda slabý a akcie sú dole. Zlato manévruje v symetrickom trojuholníku pripravené vyštartovať ľubovoľným smerom. Vidíme, že hoci euro ostalo vyššie, zlato svoje pozície neudržalo. Ak by dáta z USA vyšli dobre, mal by nastať presný opak terajšieho nastavenia - euro silne nadol a akcie hore. Kľúčové však bude, či sa akcie dostanú cez 1640, po obchodnej bilancii to neudržali. Pri eure je zásadná úroveň 1.3050, ktorá tvorí oporu.