Akcie v ČR | 27.03.2012 09:46:10

Komentáře k výsledkům PMČR - in-line s očekáváními, 7,9% dividendový výnos je neutrální

Tabákový koncern Philip Morris ČR (PMCR) dnes před trhem zveřejnil výsledky za FY11. Na všech úrovních byly výsledky přibližně v souladu s našimi odhady. Navrhovaná dividenda ve výši 920 korun za akcii je poblíž námi odhadovaných 900 korun na akcii. Zveřejněnou sadu čísel tak hodnotíme neutrálně.

Philip Morris - FY11 výsledky
CZK mld.	FY10A	FY11A	FY11E Patria	y/y	akt/Patria
Tržby	11,40	12,16	12,48	6,6%	-2,6%
OIBDA	2,95	3,15	3,12	6,8%	0,9%
EBIT	2,98	3,17	3,12	6,4%	1,6%
Čistý zisk	2,39	2,54	2,49	6,3%	2,0%

Tržby v tuzemsku bez spotřební daně a DPH se zvýšily v porovnání s předchozím rokem o 2,0 procenta na 5,6 mld. korun, zejména z důvodu příznivého vývoje cen ve výši asi 0,5 mld. korun. Podle odhadů společnosti PMCR byl v roce 2011 celkový trh cigaret v České republice v porovnání s předchozím rokem v podstatě stabilní na úrovni 21,1 mld. ks. Objem domácího odbytu společnosti se snížil v porovnání s předchozím rokem o 7,5 procenta na 9,3 miliardy ks, což bylo způsobeno nižším tržním podílem. Tržní podíl koncernu vloni meziročně klesl o 2,9 procentního bodu z 54,5 procenta v roce 2010 na 51,6 procenta v roce 2011. Tento pokles byl způsoben především pokračujícím poklesem tržního podílu u místních značek v levném cenovém segmentu.

Tržby společnosti na Slovensku bez spotřební daně a DPH se v místní měně snížily v porovnání s předchozím rokem o 0,4 procenta na 77,4 mil. eur. Tento pokles byl způsoben zejména nižším objemem prodejů a vyšším podílem levnějších značek, což odráží nárůst cen výrobků na Slovensku v roce 2011 z důvodu zvýšení spotřební daně a DPH.

Co se týká výhledu, společnost jen adresovala plánované zvýšení spotřební daně od roku 2014. Představenstvo společnosti navrhuje výplatu hrubé dividendy z čistého zisku v roce 2011 ve výši 920 korun na akcii. Rozhodným dnem pro uplatnění práva na dividendu je 20. duben 2012.

Náš názor:

Výsledky Philip Morris ČR hodnotíme na všech úrovních jako in-line s našimi odhady (konsensus trhu nebyl sestaven). Navrhovaná dividenda 920 Kč je blízko našeho odhadu 900 Kč. Celkově hodnotíme celoroční výsledky i navrženou dividendu neutrálně. PM ČR obchoduje s dividendovým výnosem 7,9 %, v tuto chvíli neočekáváme pro akcie růstový impuls.

Tomáš Tomčány, Patria Finance

Celkově byly výsledky nad našimi odhady především díky vyšším než očekávaným tržbám, což bylo způsobeno vyššími cenami cigaret v loňském roce. Příjemně překvapila i výše dividendy. Nicméně navzdory lepším než odhadovaným výsledků, jsme stále negativní na společnost PM CR. Očekáváme klesající dividendu, a to především díky klesající spotřebě cigaret, klesajícím tržním podílům v klíčových zemích (CŘ a SR) a zvyšování daní (DPH a spotřební daně).

Josef Novotný