Akcie v ČR | 03.08.2011 09:24:49

KB ve 2Q11 vydělala jen 2,102 mld.Kč a výrazně zaostala za očekáváními

Komerční banka (KB), podle dnes zveřejněných výsledků hospodaření za 2Q 2011, dosáhla čistého zisku 2 102 mil. Kč (-36 % r/r), výrazně pod naším očekáváním (3 2730 mil. Kč), kvůli odpisu řeckých dluhopisů v objemu 1,7 mld. Kč. Celkové příjmy vzrostly meziročně o 1 % na 8 152 (odhad J&T: 8 164 mil. Kč), zatímco provozní náklady zaznamenaly 8% nárůst na 3 401 mil. Kč (odhad J&T: 3 267 mil. Kč). Bez vlivu odpisu dluhopisů by tak výsledek byl jen lehce pod našimi odhady kvůli vyšším nákladům. Pozitivním překvapením pak pro nás byl jak solidní růst úvěrů (+9,4 % r/r), tak klientských vkladů (+1,9 %).

Zveřejněné výsledky hodnotíme negativně, provozní výkonnost sice zůstává poměrně dobrá, nicméně obzvláště v současném tržním sentimentu bude tak výrazný odpis dluhopisů vnímán negativně a to především v souvislosti s dopadem na dividendu ze zisku roku 2011. Na druhou stranu banka odepsala přibližně 30 % své expozice vůči řeckým vládním dluhopisům drženým na bankovní knize a mělo by se tak jednat o jednorázovou akci, která by se nemusela v příštích čtvrtletích opakovat.

Kons., IFRS (mil. Kč)	2Q 2011	2Q 2010	r/r	odhad J&T	odhad Trhu
Celkové provozní výnosy	8 152	8 039	1%	8 164	8 163
Čistý úrokový výnos	5 569	5 415	3%	5 544	5 488
Poplatky & provize	1 882	1 911	-2%	1 910	1 943
Provozní náklady	-3 401	-3 144	8%	-3 267	-3 277
Provozní zisk	4 751	4 895	-3%	4 896	4 887
Opravné položky	-2 158	-814	165%	-555	-616
Čistý zisk*	2 102	3 273	-36%	3 404	3 381

Zdroj: J&T, KB

Výsledky byly ovlivněny 1,66 mld. Kč odpisem řeckých dluhopisů. Čistý zisk dosáhl 2,1 mld. Kč (náš odhad 3,5 mld. Kč). Opravné položky na špatné úvěry byly 15 % pod naším odhadem. Čistý úrokový výnos (+3 % r/r, +4 % kv./kv.) a výnos z poplatků a provizí (-1,5 % r/r, +1 % kv./kv.) byl přesně v souladu s našimi odhady. I když byly výsledky významně ovlivněny odpisem řeckých dluhopisů, zdroje udržitelného příjmu byly plně v souladu s naší předpovědí a vykázaly pomalý postupný růst. Opravné položky byly o 15 % nižší, než jsme očekávali, ale kvalita úvěrového portfolia se mezikvartálně nezlepšila.

Günter Hohberger

Čistý zisk meziročně poklesl o 36% na 2,1 mld. CZK, což je výrazně pod očekáváním trhu. Příčinu lze najít v jednorázové položce – odpisu části hodnoty řeckých státních dluhopisů ve výši 1,66 mld. CZK. Bez této položky by KB dosáhla zisku cca 3,4 mld. CZK, což by bylo přibližně na úrovni očekávání trhu. Provozní úroveň byla mírně slabší, než jsme predikovali, pozitivní překvapení na čistém úrokovém zisku (taženo nečekaným oživením některých úvěrových kategorií) bylo více než kompenzováno nižšími výnosy z poplatků i z obchodování a také vyššími provozními náklady. Pozitivně hodnotíme pokles čisté tvorby opravných položek k úvěrům, který ukazuje na nadále se zlepšující kvalitu úvěrového portfolia KB. Celkově hodnotíme výsledky KB jako mírně horší než očekávané kvůli horší provozní úrovni, v současném negativním sentimentu na trzích však nelze vyloučit ani více negativní reakci trhu. Více informací o výsledcích KB přineseme během dopoledne v naší tradiční flash analýze.

Marek Hatlapatka