Jan Novotný, Ekonomika, 27.05.2011

Problémy zadluženého Řecka vstupují do nové fáze. Trhy se začínají shodovat na nutnosti jeho pádu a následné restrukturalizaci řeckého dluhu. Na povrch tak opět vyplouvá vzpomínka na Bradyho dluhopisy. Otázka ale je, jestli ty jsou tím pravým řešením.

Doposud se mluvilo hlavně o tom, jak Řecko zachránit. Teď se karta obrací. Téma dne je jiné: jak nechat Řecko nejlépe padnout a vyčistit trh. V tomto kontextu se oživuje koncept Bradyho dluhopisů, jimiž byly zachraňovány zkrachovalé a nefunkční ekonomiky Latinské Ameriky.

Bradyho dluhopisy aneb jak to začalo

Historie Bradyho dluhopisů se datuje od konce osmdesátých let, kdy dluhy zmítané Mexiko nebylo schopno plnit závazky vůči svým věřitelům. Dluhový pat se vyřešil tak, že Mexiko přijalo úsporná opatření, reformovalo své finance a stávající dluh přebalilo do nové podoby. Byly vydány tzv. Azteca Bonds neboli aztécké dluhopisy. Jejich principem bylo, že Mexiko získalo (nakoupilo, popřípadě získalo jako pomoc od mezinárodních měnových institucí) velké množství amerických „zero“ dluhopisů, tj. dluhopisů, které neplatí pravidelný úrok. Na základě těchto dluhopisů pak vytvořilo vlastní „aztécké“ dluhopisy, které vyměnilo s bankami za jejich pohledávky.

Výměna aztéckých dluhopisů za staré pohledávky neprobíhala standardně, ve formátu jedna ku jedné. Plných třicet procent mexického dluhu bylo zemi odpuštěno. Z pohledu bank šlo o výhodný mechanismus, neboť stávající pohledávky měly tržně velmi nízkou hodnotu. Výměna tudíž přinesla oživení mrtvých položek, byť ne úplně všech. Aztécké dluhopisy zároveň nebyly pevně vázány na americké dluhopisy. Ty sloužily jen jako zástava jistiny. Samotná výplata úroků probíhala na tržní bázi. Fyzicky byly dluhopisy uloženy v úschově amerického ministerstva financí, a tak trhy měly jistotu, že nedojde k jejich zpronevěření, a mohla se tak minimalizovat prémie z politického rizika, které je jinak u podobných států velmi výrazné.

Kde se tedy vzalo pojmenování Bradyho dluhopisy? Rok po vydání aztéckých dluhopisů přijalo americké ministerstvo financí vedené Nicholasem Bradym mechanismus, dle něhož aztécké dluhopisy fungovaly jako jakýsi standard pro řešení dluhů rozvojových zemí.

Jak z toho ven?

Pokračování článku najdete na http://www.finmag.cz/cs/finmag/ekonomika/bradyho-dluhopisy-v-olivovem-oleji-nalozene-metaxou-prolivane/

Přečtěte si také