ČS - koment k HDP za 4Q10, ekonomika na 99% předkrizového vrcholu

Český HDP vzrostl v roce 2010 předběžně o 2,3%, ve 4Q/10 pak o 0,5% q/q (naše očekávání +0,8%). Celková ekonomická výkonnost se dostala na zhruba 99% předkrizového vrcholu. Zatím není známá struktura, z kusých informací ČSÚ se dá usuzovat, že rozdíl mezi skutečností a naším odhadem byl dán zřejmě nižšími vládními výdeji.

·         Na straně nabídky byly tahounem dle očekávání průmysl, přidaná hodnota dále klesala v zemědělství a zejména ve stavebnictví. Stavebnictví tak zůstává pod tlakem, určitě mu letos nepomůže jenom pomalu klesající nezaměstnanost, nízký růst reálné mzdy a dostatek již postavených bytů (to vše s dopadem na poptávku po rezidenčním bydlení) a ani šetření při infrastrukturních projektech. V letošním roce tak zůstane růst celkové ekonomiky kolem 2% (bez fiskální konsolidace by to bylo o cca 0,7 p.b. více).

·         Na straně poptávky byl tahounem určitě export a fixní investice – to se ale s jistotou dozvíme až později (11.3.).

·         Obecně byl rok 2010 rokem jednorázových efektů – doplňování zásob, fotovoltaika, fenomenální oživení v Německu, zvýšení DPH, nepříznivý vývoj v zemědělství v létě a pod. Tyto faktory v roce 2011 ve většině případů zmiznou, růst potáhne export a investice (zejména z titulu odložených investic v krizi ale i z titulu lepších podmínek financování, vyšší důvěry podnikatelů v budoucnost). Na ekonomiku rovněž od ledna 2011 doléhá fiskální konsolidace (nižší vládní výdaje, propouštění ve veřejném sektoru a snižování mzdových výdejů). Růst na straně nabídky bude tažen znovu průmyslem – na pokračující oživení zde ukazují předstihové indikátory (PMI je například na historickém maximu).

·         Reakce na trhu nebyla žádná, koruna zůstala bez změny kolem 24.30 (zhruba 30 haléřů silnější než fundament). Mírně klesly forwardy – což dává smysl, mělo se to ale už stát po zasednutí ČNB či inflaci.