Skončil dlouhodobý bear market?

Akcie zažily v posledním roce nevídaný růst, přičemž akciové indexy poskočily o desítky procent. Řada drobných investorů dosud nenakoupila a nyní stojí před rozhodnutím, zda vstoupit či nevstoupit do trhu. S novými několikaměsíčními maximy se zvyšuje i psychický tlak. Stále častěji jsme v médiích svědky vystoupení analytiků hovořících o konci recese a začátku nového bull marketu. Je opravdu nyní vhodný čas na nákup akcií? Abychom získali představu o současné situaci, je třeba se podívat do minulosti. Dlouhodobé bear markety trvají řadu let. V minulém století začal první hned v roce 1901 a trval až do roku 1920. Následně jsme byli svědky dalších dvou v období 1929-1948 a 1966-1982. Průměrná délka trvání tedy činí 18 let. Současný dlouhodobý bear market začal v roce 2000. Uplynulo tudíž pouze 10 let, což je z historického pohledu krátké období. Samozřejmě je tu stále varianta, že “tentokrát je to jinak“. Z hlediska valuací jsme byli doposud svědky nízkých hodnot na konci dlouhého bear marketu. Podíváme-li se na ukazatel P/E indexu SandP500 (zisky za 10 let), potom tradičně ukazatel končil na hodnotách pod 10. Minimum z minulého roku bylo 13 a akcie se zde “ohřály“ jen velmi krátce. Aktuálně se pohybujeme na hodnotách přesahujících 21. Interval mezi 20-25 byl přitom v minulosti úrovní, na níž končily 2 ze 3 předchozích dlouhodobých bull marketů a byly vystřídány dlouhodobými bear markety. Velmi zajímavé je srovnat i výše zmíněný ukazatel z pohledu vývoje v předchozích medvědích trzích. Graf s článkem je možné najít na stránce : http://www.colosseum.cz/vzdelavani-a-informace/zpravy/14654/skoncil-dlouhodoby-bear-market Obrázek 1: Valuace indexu SandP 500 v průběhu bear marketů (Zdroj: Sitka Pacific Capital Management) Na grafu je zachycen ukazatel P/E (zisky za 10 let) v průběhu dlouhodobých bear marketů. Zelená křivka je ukazatel P/E pro medvědí trend, který začal v roce 2000. Černá křivka znázorňuje průměry předchozích 3 bear marketů (1901-1920, 1929-1948, 1966-1982). Graf znázorňuje ukazatel P/E v procentuálním vyjádření od vrcholu. Celkově je zachycen vývoj od vrcholu až po dno. Z grafu je zřejmé, že pokles je z historického pohledu poměrně krátký. V současnosti se nacházíme přibližně v polovině cyklu. Zaujme bezpochyby i podobnost s předchozími bear markety. Vývoj je takřka stejný. Autoři (společnost Sitka Pacific Capital Management) zvýraznili na grafu 5 fází. První fází je pokles po ukončení dlouhodobého bull marketu. Následuje růst, v němž se zvyšují korporátní zisky, ale valuace zůstávají stejné. Třetí fází je propad na nová minima. Následuje opět růst, v němž akcie táhne vzhůru především optimismus a zisky zůstávají pozadu. Poslední kapitolou je návrat pesimismu, přičemž valuace akcií poklesnou na několikaletá minima. Pohled do historie naznačuje, že budoucnost nemusí být až tak růžová, jak se nás snaží přesvědčit někteří analytici a investiční stratégové. Růst z posledního roku se jeví spíše jako střednědobý bull market v rámci dlouhodobého bear marketu, který začal v roce 2000. To samozřejmě neznamená, že by se měl investor vyhnout na několik let akciovým trhům. Měl by si ovšem uvědomit, že bear market pravděpodobně ještě neskončil a nakupovat pouze při zajímavých valuacích. Zaslepeně věřit v nový bull market nemusí být zrovna nejlepší strategie. Druhou stranou mince je však přílišný pesimismus, který může udělat z investora na několik let pouze pozorovatele. Přeci jen je nyní situace z hlediska dlouhodobého bear marketu o poznání lepší, než kdyby investor nakupoval v roce 2000 či 2007.