ČS - koment 25.8. - Singer se obává rizik vysokých schodků, polské sazby

·          HU(D-1) Dle očekávání včera maďarská centrální banka snížila hlavní úrokovou sazbu o 50 bodů na 8.00%. Zdůvodnění je jasné  - celkově slabá ekonomika (i ve 2Q/09 se dále q/q propadla) a propadající domácí poptávka výrazně eliminují riziko transferu vyšší momentální inflace (kvůli nepřímým daním)  do očekávání. K tomu se přidala stabilizace situace na finančních trzích a pokles negativního sentimentu na Maďarsko. Inflační výhled je rovněž příznivý – v roce 2010 by se inflace měla dostat rychle a výrazně pod cíl. Pokud dojde k dalšímu poklesu averze k regionu, další cuty budou následovat – maďarská ekonomika je potřebuje jako sůl.

·          CZ(D-1)  M.Singer včera jako první z členů Bankovní rady ČNB vyjádřil obavy z deficitu – pokud se s ním něco neudělá, můžeme se dostat do situace, kde „měnová politika ztratí schopnost udržovat cenovou stabilitu  bez vysokých úrokových sazeb“. Jinými slovy – Maďarsko.  S tímto hodnocením souhlasíme jako se vzdáleným scénářem – důležitý bude obrázek po volbách na podzim, pokud by ale vítěz nejevil zájem situaci na (zejména) výdajové straně řešit, můžeme rychle vidět „maďarský“ vývoj na dluhopisech (růst výnosů).

·          PL(D) Dnes zasedá polská CB, ta dle nás sazby nesníží. Růstová data jsou sice stále slabá, ale  inflace (i jádrová, na skoro 3%) zůstává vysoko a celkově je ekonomika asi jako jediná z EU27 mimo recese, a to jak díky domácí poptávce (ta je stále solidní), tak díky exportům, kterým pomohl zlotý. Šance na ještě jeden finální cut zůstává, ale pokus se potvrdí oživování v zahraničí, bude to obtížné (už na posledním zasedání bylo hlasování 5/5).

Svět

·          EMU(D-1) Další dobrá zpráva pro EMU a ČR – průmyslové objednávky v EMU vzrostly v červnu o 3.1% m/m (-25.1% r/r), což znamená, že průmysl by v nejbližší době měl mít co dělat. V květnu přitom ještě objednávky ztrácely 0.5% m/m. Je to jasný znak toho, že růst globální poptávky se dostal i do Evropy a dávají tak naději na solidní 3Q/09: Rizikem zůstává vývoj pak -  doplnění zásob skončí a pokud nebude do té doby poptávka dostatečně silná a vlády nebudou dále pomáhat, může se realizovat scénář „W“ (zejména, pokud by ještě k tomu například centrální banky zpřísnily podmínky).

Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.