ČS - setkání s Bankovní radou ČNB

Dnes již třetí setkání s Bankovní radou u příležitosti aktualizace makroprognózy.  S čím tedy ČNB přišla?

·         No, hlavně s výraznou revizí růstu směrem dolů – pro letošní rok čekají -3.8% (ČS:-3.5%), pro roky 2010 a 2011 pak +0.7 a +2.2% (ČS: + 1.7%, +2.2%). Rozdíl v tempu růstu pro rok 2010 je dán charakterem živení, které ČNB čeká – zatímco my čekáme spíše tvar písmene „U“, ČNB má v předpokladech růst v zahraničí ve tvaru „W“. Uvidíme :) Podle složek je nejvýraznějším přispívatelem propad investic, výrazně byl oproti předchozí prognóze snížen i vývoj vývozu a dovozu.

·         Nejhlubší revizí  (a dle mého nejdiskutabilnější) si zažil však očekávaný vývoj nezaměstnanosti.  Oba členové (M.Hampl, E.Zamrazilová) dnes přiznali, že 1Q/09 spotřeba domácností byla překvapivě vysoká (za 1 z příčin mají pokles úspor) a že očekávají, že zvolní tempo. To by se mělo stát v důsledku růstu nezaměstnanosti – a ten ČNB čeká výrazný, až na 12% na konci roku 2010.

·         Nezaměstnanost jistě ještě vyroste, 12% a vrchol až koncem roku 2010 se nám však zdají příliš pesimistické. Rovněž se nám zdá, že těchto zhruba 650-700 tis. nenaměstnaných by mělo vyšší dopad do spotřeby než „jenom“ -0.8%, co na rok 2010 čeká ČNB (my čekáme vrchol v 2Q/09 těsně pod 10% a spotřebu -0.6%). Zde si myslíme, že ČNB je až příliš pesimistická.

·         Jinak je prognóza v podstatě ve shodě s naší červnovou – inflace výrazně dolů (ČNB rovněž vidí slabší přenos minulé slabé koruny do cen kvůli slabé ekonomice - souhlas) a zpátky na cíl až koncem 2010, reálná ekonomika proti-inflační. Sazby nejdřív v letošním roce dolů (již se stalo) a pak pomalu nahoru v roce 2010. Nejvíce se lišíme v CZK – ta dle ČNB posílí jen velice mírně (ČNB: 2010 A 25.7), my vidíme lepší obchodní bilanci, lepší sentiment, solidní PZI jako důvod pro korunu silnější (ČS: 2010 A 24.2). To je z našeho pohledu proti-inflační riziko prognózy.

·         Dvě poslední poznámky – v diskusi zaznělo (M.Hampl), že rozhodnutí, ačkoliv bylo 7/0, neznamená, že by bylo takto jednoznačné a že se hodně diskutovalo. To nám říká, že Rada není zdaleka odhodlaná hned tak snižovat dál (my už nečekáme žádný cut). Ohledně fiskálu zaznělo, že se v prognóze nečeká ani konsolidace rozpočtu pro roky 2010,2011 ani výraznější utrácení. Zde vidíme z hlediska politického možné riziko z podzimních voleb.