ČS - koment 25.6. - Polsko, OECD a Fed

·   PL(D-1) Polská centrální banka dle očekávání snížila sazby o 25 bodů na 3,50%, což je historické minimum. Pomohla ji přitom nová prognóza – nižší růst a s tím související nižší poptávkové inflační tlaky do budoucna (+nedávné příznivé údaje data za CPI i mzdy v červnu) vytvářejí prostor k nižším sazbám. Našim výhledem zůstává ještě jeden cut v červenci a posléze stabilita.

·   CZ(D)  Dnes zasedá ČNB – hlasování bude nejspíš těsné, ale marginálně se kloníme k snížení sazeb. Koruna je stále slabší, i když samozřejmě ne o moc, ekonomika naopak propadla výrazněji v 1Q/09 než co čekala ČNB, mezibankovní trh nefunguje tak jak by měl. Alternativou zůstává počkat si na prognózu 6.8., která nejspíš na mírně nižší sazby ukáže. Tomuto scénáři napovídá i nejistota kolem koruny – nedávné krátké posílení pod 26 se neudrželo (jak jsme čekali), konec roku však dle nás přinese silnější korunu. Slabší ekonomika resp. případné horší vyhlídky oživení by za silné koruny mohly na sazby dále zatlačit směrem dolů.

Svět

·   EMU(D-1) ECB včera uskutečnila 1. z celkem 3 plánovaných 12M aukcí likvidity – objem 442 mld. EUR (nejvíce v historii) pro 1121 bank. za 1%.  Podobné aukce jsou plánovány na září i prosinec, i když možná už ne za 1% (ECB naznačila, že by tam mohla být malá přirážka). Cíl je jasný – dále ulevit finančnímu systému a rozpohybovat tok peněz. Krátké sazby na peněžním trhu reagovaly poklesem.

·   EMU(D) Dnes objednávky v průmyslu: Tam nečekáme podobné překvapení jako včera v US – evropská ekonomika je přece jen za tou americkou časově posunutá. Kvůli silným datům z Číny ale může překvapit Německo.

·   OECD včera mírně upravila výhled na letošní rok, a to směrem k lepšímu:  pro rok 2009 tak čeká pro celou OECD -4.1% (v předchozí prognóze -4.3%) a pro rok 2010 +0.7% namísto předchozích -0.1%. Klíčovými riziky jsou vyšší dlouhé sazby (U.S. bondy) a nezaměstnanost. Obojí směrem dolů.

·   US(D-1) Objednávky zboží DD spotřeby pozitivně překvapily – namísto očekávaných -0.6% m/m se zlepšily o 1.8% m/m. (bez volatilních letadel a bez zbrojních věcí dokonce +4.8%m/m). Jedná se tak o třetí m/m přírůstek za ostatní 4 měsíce. I navzdory volatilitě tohoto ukazatele je to v souvislosti s jinými daty nebo průzkumy (např. leading economic indicators, PMI atd..) je to další ze z práv, která podporuje náš názor, že U.S. ekonomika se dotkla dna na přelomu 1Q/09 a 2Q/09.

·   FED včera ponechal sazby bez změny, stejně tak i rozsah svého programu kvantitativního uvolňování (300 mld. Treasurek a 1450 mld. jiného dluhu). Neúspěšné (alespoň dle výnosů, které dále vzrostly na 3,69%) byla snaha uklidnit bondové trhy, že FED inflaci nedopustí – sazby dle FEDU zůstanou „výjimečně nízko po dlouhou dobu“, inflace však kvůli „nízkým využívaným kapacitám“ nehrozí.