Akcie v ČR | 20.05.2008 10:31:01

Výsledky VIG za 1Q08 splnily očekávání

Pojišťovna Vienna Insurance Group (VIG) dnes před otevřením trhu oznámila své konsolidované výsledky za 1Q 2008. Na úrovni čistého zisku je výsledek 91 mil. EUR v souladu s naším očekáváním a mírně pod projekcí trhu (97 mil. EUR).

Hrubé předepsané pojistné vzrostlo o 14,5% r/r na 2 311 mil. EUR, v souladu s očekáváním (AFT: 2 322 mil. EUR; trh: 2 311 mil. EUR). Předepsané pojistné rostlo rychleji u neživotního pojištění (16,6% r/r) než u životního (12,5% r/r). Příjem z investiční činnosti poklesl meziročně o 14,5% na 176 mil. EUR kvůli situaci na kapitálových trzích, čímž zaostal za naším očekáváním (191 mil. EUR). Na druhou stranu čisté předepsané pojistné (1 737 mil. EUR, odhad AFT: 1 714 mil. EUR) a ostatní příjmy (17 mil. EUR, odhad AFT: 10 mil. EUR) překonaly naše očekávání. Celkové příjmy tak byly mírně nad naší projekcí (1 930 mil. EUR, odhad AFT 1 915 mil. EUR).

Celkové náklady dosáhly 1 805 mil. EUR, což představuje meziroční růst o 14,4%. Náklady na pojistné škody vzrostly o 14,7% r/r (na 1 359 mil. EUR), pomaleji než čisté pojistné (18,6% y/y). Tento výsledek, který je lepší než naše očekávání 1 384 mil. EUR, byl kompenzován vyššími provozními náklady (392 mil. EUR, odhad AFT: 361 mil. EUR) a ostatními náklady (54 mil. EUR, odhad AFT: 49 mil. EUR).

Jako výsledek výše popsaných příjmů a nákladů, zisk před zdaněním dosáhl 125 mil. EUR, mírně nad naším a tržním očekáváním 120 mil. EUR. Výsledek na úrovni čistého zisku (91 mil. EUR) je v souladu s naší projekcí, zásluhou vyšší efektivní daně 20,8% (odhad AFT: 19%).

VIG také dnes oznámil, že vydá dluhopisy v celkové výši 250 mil. EUR. Tento krok byl již společností dříve avizován a souvisí se získáním dostatečného kapitálu na financování akvizice pojišťovacích aktivit Erste Bank a další expanze v regionu střední a východní Evropy.

Výsledky opět ukázaly, že VIG je fundamentálně silná společnost s potenciálem dlouhodobého růstu, především v regionu střední a východní Evropy. Na druhou stranu si myslíme, že tento potenciál je již z větší části v ceně akcií zahrnut. Jelikož dnes oznámené výsledky nepřinesly žádné výrazné překvapení, nečekáme žádnou výraznou reakci investorů. Nyní (10:00) se akcie obchodují za 1 250 Kč (+0,3% d/d)

v mil. EUR	1Q 2008	r/r	1Q 2007	odhad trhu	odhad AFT
Hrubé předepsané pojistné	2 311	14,5%	2 018	2 331	2 322
Čisté pojistné	1 737	18,6%	1 464	-	1 714
Čisté příjmy z investic	176	-14,5%	205	-	191
Ostatní příjmy	18	97,3%	9	-	10
Celkové příjmy	1 930	15,0%	1 679	-	1 915
Náklady na pojistné škody	-1 359	14,7%	-1 185	-	-1 384
Provozní náklady	-392	12,8%	-348	-	-361
Ostatní náklady	-54	18,9%	-45	-	-49
Celkové náklady	-1 805	14,4%	-1 578	-	-1 795
Zisk před zdaněním	125	24,1%	101	120	120
Čistý zisk	91	19,7%	76	97	91