ČS - koment k 22.4. - plány MinFin, ECB

·   Podle MinFinu by rozpočet mohl letos skončit se schodkem 1,5% HDP. Plán byl 3%. Jo, prostě ekonomika nominálně roste rychleji, především díky inflaci, která je mnohem vyšší než MF čekalo. Takže vyšší příjmy a na druhé straně reforma zrušila automatické valorizace výdajů.

·   Pro bondaře to znamená, že plánovaná emise státních dluhopisů bude nižší. Plus: připravovaná emise eurobondů (náš odhad 1-1,5 mld. EUR). Rovná se: snížení nabídky bondů pro domácí trh relativně k poptávce. A proto jsme říkali, že spread mezi CZ bondy a bundy na 100 bodech byl neudržitelný a i přes aktuální pokles čekáme jeho další pokles směrem k nule +/- 20bps.

·   EUR/CZK technika: Koruna se neudržela pod 25.00 a nyní je v krátkodobé konsolidaci v pásmu 25-25.20. Proražení 25.20 by potvrdilo korekci = další oslabení, což je v současnosti nejpravděpodobnější technický scénář. Pokud by se koruna nedostala nad 25.20 a pokračovala v konsolidaci, roste s časem pravděpodobnost návratu k posilování.

Svět

·   Carlyre, dvojka ve světě private equity, chce 0,5 mld. USD v podobě CLO pro nákup high-yielded (= vysoko rizikové) bondy. Tento měsíc už upsala 0,45 mld. Nejde o ojedinělou akci: private equity firmy skupují to, čeho se nyní banky zbavují za jakoukoliv cenu => spready se sice nevrátí na předkrizovou úroveň, ale aktuální úrovně spreadů jsou lákavě nad dlouhodobým průměrem.

·   UK: centrální banka BoE nabízí bankám swap: státní bondy za hypiny. Guvernér slibuje uspokojit poptávku ze strany bank i v případě převýšení odhadovaných 100 mld. CZK.

·   Rétorika z ECB: inflace, inflace, a ještě možnost sekundárních dopadů do…inflace. To posílá úvahy o brzkých cutech k ledu. Nicméně my čekáme zhoršení makro dat ve druhé půlce roku, což povede k opuštění této rétoriky.

David Navrátil

Tyto zprávy pro vás vytváří Analytické oddělení České spořitelny