ČS - koment k 25.3. - týdenní výhled

O       Makro data + trošičku FX a FI: Tento týden budeme mít kombinaci růstových dat a jednoho důležitého inflačního údaje. Prodeje existujících a nových domů by měly potvrdit trvajíc výraznou slabost trhu s rezidenčními nemovitostmi. Oba index spotřebitelské  důvěry budou nejspíš velmi slabé. Jak data z trhu s nemovitostmi tak index spotřebitelské důvěry budou důležitým testem investorského sentimentu. Pokud by optimismus z minulého týden vydržel, můžeme očekávat až několik týdnů trvající období obratu ve vývoji – tj. posilování dolaru, pokles komodit, růst výnosů dluhopisů (dlouhý konec křivky). Sentiment by měl podpořit také růst akcií. Tuto alternativu však jednak nepokládáme za příliš pravděpodobnou a jednak ani kdyby k ní došlo neznamenalo by to ještě definitivní obrat. Finanční trh je doufejme za svým dnem (definovaným pádem Bear Stearns) avšak reálná ekonomika je teprve ve fázi decelerace a dnem by měla projít až v průběhu druhé ho čtvrtletí (opět doufejme, že to nebude trvat ještě déle). Osobní příjmy, výdaje a PCE index budou jako vždy vysoce zajímavé a jako vždy je malá pravděpodobnost výraznější reakce trhu. Ještě na začátku týden by mohla trvat korekce z minulého týdne, avšak prostor pro další posílení dolaru už by měl být jen malý. Větší prostor by měl být pro pokles cen komodit, které po pořádné korekci doslova pištěly. Dluhopisy by měly být spíše statické, zpočátku spíše mírný růst dlouhého konce, později stagnace nebo lehký návrat.

Evropa

O       Makro data: V Evropě tři zajímavé makroekonomické údaje. Nejdůležitější bude IFO, které může potvrdit stále solidní stav německé ekonomiky. Tovární zakázky za eurozónu budou indikovat stav celého evropského průmyslového sektoru. Nakonec předběžný CPI za Německo ukáže jak zlé jsou inflační tlaky a tedy jaký prostor má (nebo spíš nemá) ECB pro případné snížení sazeb.

O       FI:  kromě obvyklého vlivu USA by tento týden mohly poměrně výrazně ovlivnit obchodování IFO a německé CPI. Oba by měly spíše zpochybnit snížení sazeb v dohledné době a tedy podpořit euro a dluhopisy.

 CEE region

O       Makro data:  V ČR příští týden jenom druhé letošní zasedání ČNB. K změně sazeb podle nás nedojde, koruna sice ke konci minulého týdne korigovala na slabší úrovně (25.50), stále se ale nachází pod úrovní, kterou má pravděpodobně ČNB ve své poslední prognóze. Inflace je nad prognózou, tyto dva efekty se tak do jisté míry vyrovnávají. Nejbližší pohyb bude dle nás nahoru (vysoká celková inflace, nižší cíl na horizontu měnové politiky od poloviny roka, očekávané oslabení koruny)  i když oslabení v EU povede k mírnému zpomalení i u nás (příští rok se ale zase ekonomika rozjede), a to koncem 2. čtvrtletí. O sazbách se bude rozhodovat i na SK a v PL . Snadnější je situace u Slovenska, jelikož pro NBS se období nezávislé měnové politiky pomalu ale jistě chýlí ke konci s tím, jak se blíží leden 2009, což je termín plánovaného zavedení eura. Vzhledem na růst inflace bude NBS spíš opatrná a k harmonizaci sazeb s ECB (momentálně činí diferenciál 25 bodů) dojde podle nás nejdřív v polovině roku. Tento týden tedy beze změny. V Polsku se centrální banka stala v poslední době citlivá na příchozí měsíční data. Ty za březen jenom posílily její jestřábí postoj. Jak struktura inflace, tak dynamický růst mezd a solidní výkon průmyslu mluví v prospěch zvýšení sazeb na nejbližším zasedání o 25 bodů.

O       FX: Pro regionální měny bude směrodajný zejména globální vývoj. Česká koruna by se po svátcích mohla vymanit z úzkého obchodního pásma. Prolomení jeho horní hranice (25,50 CZK/EUR) by indikovalo oslabení nejméně ke 25,80 CZK/EUR. Pro dluhopisy bude zajímavé rozhodnutí centrálních bank. Komentář po zasedání se bude pečlivě sledovat v Polsku, jelikož někteří centrální bankéři už naznačují preferenci pro pauzu v cyklu utahování měnové politiky.