Výsledky ČEZu za 3Q07 překonaly očekávání, zvýšen výhled na rok 2007

Shrnutí:
ČEZ zveřejnil dnes krátce před otevřením trhu (9:30 SEČ) své konsolidované výsledky hospodaření za 3Q07 (také za 1-3Q07). Výsledky byly lepší, než je očekávání trhu představované mediány z očekávání analytiků dle agentury Bloomberg především na úrovni čistého zisku.Čistý zisk náležící akcionářům společnosti vzrostl meziročně o 61,1% na 8,4 mld. Kč, což je výsledek lepší než očekávání (8,0 / 8,2 mld. Kč). Provozní zisk před odpisy (EBITDA) dosáhl 17,0 mld. Kč (+21,5% r/r), což v souladu s očekáváním (16,7 / 17,0 mld. Kč). Celkově hodnotíme výsledky jako silné a potvrzující fundamentální sílu společnosti.

Podle očekávání byl zvýšen rovněž výhled na čísla do konce roku a to na úrovni čistého zisku na 36,9 mld. Kč z původních 35,1 mld. Kč bez vlivu mimořádných položek. Jestliže započteme mimořádné položky plynoucí z odložených daní, díky snížení daňové sazby z daně právnických osob na 21% pro 2008 ze současných 24%, ČEZ navýší čistý zisk za rok 2007 na 41,4 mld. Kč.

Domníváme se, že lepší než očekávané výsledky podpoří společně s probíhajícím odkupem cenu akcie společnosti. Aktuálně (10:00 SEČ) se akcie obchoduje na úrovni 1330 Kč (+0,4% d/d).

Komentář:
Hlavním faktorem meziročního nárůstu zisku jsou vyšší ceny velkoobchodní elektřiny v ČR (+16,9% r/r), což značně vylepšuje výkonnost hlavního segmentu ČEZu - výroba v ČR. Také poptávka po elektřině ve 3Q07 (+2,3% r/r) přispěla k růstu výkonnosti skupiny.  Meziroční srovnání je také zkresleno konsolidací elektrárny v bulharské Varně do výsledků za 3Q07 (ve 3Q06 konsolidovány nebyly), ačkoliv její dopad na provozní úrovni je pouze minimální.

Provozní výnosy dosáhly ve 3Q07 celkem 40,3 mld. Kč (+10,4 % r/r), což je v souladu s očekáváním trhu (40,1 / 40,6 mld. Kč). Hlavním faktorem meziročního nárůstu je růst ceny elektřiny na domácím trhu (+16,9% r/r), růst poptávka po elektřině na domácím trhu (+2,3% r/r), zvýšení tržeb v segmentu těžba a konsolidace elektrárny ve Varně.

Na úrovni provozního zisku EBITDA vykázal ČEZ za 3Q07 zisk ve výši 17,0 mld. Kč (+21,5% r/r). Tento výsledek je v souladu s očekáváním ve výši 16,7 / 17,0 mld. Kč. EBIT dosáhl za 3Q 11,6 mld. Kč (+76,8% r/r). Větší rozdíl na provozní úrovni EBIT je způsoben tím, že ve 3Q06 byl jednorázový odpis ve výši 1,7 mld. Kč. Trh očekával EBIT ve výši 11,0 mld. Kč. My jsme očekávali EBIT ve výši 11,6 mld. Kč. Rozdíl oproti očekávání trhu na úrovni EBIT je způsoben tím, že jsme očekávali nižší odpisy. EBITDA marže tak ve 3Q07 dosáhla úrovně 42,1% (+ 3,8 p.b. r/r), provozní marže EBIT potom 28,2% (+10,3 p.b. r/r). Provozním marže ČEZu tak byly meziročně lepší. Hlavním faktorem růstu je růst ceny elektřiny a to, že se skupině ČEZ daří držet provozní náklady pod kontrolou.

Úroveň čistého zisku po odečtení minoritních podílů dosáhla úrovně 8,4 mld. Kč (+61,1% r/r). Trh očekával čistý zisk ve výši 8,0 mld. Kč, my (8,2 mld. Kč). Lepší výsledek na úrovni čistého zisku je zapříčiněn hlavně lepším výsledkem na provozní úrovni a dále položkou ostatní finanční výnosy, která byla vykázána ve výši 576 mil. Kč oproti očekávané výši 350 mil. Kč. Podrobnější zprávy přineseme po právě se konající tiskové konferenci.

Zdroje: ČEZ, Bloomberg a ATLANTIK FT projekce, * po odečtení minorit

Petr Novák