Akcie v ČR | 04.05.2007 09:18:17

CME: Provozní výsledky za 1Q2007 pod očekáváním, ale pozitivní výhled na rok 2007

CME zveřejnila své konsolidované výsledky za první čtvrtletí 2007 podle US GAAP. Výsledky jsou sice v souladu s očekáváním na úrovni tržeb a čistého zisku, ale provozní výsledek na úrovni EBITDA a EBIT je pod očekáváním. CME také zveřejnila svůj výhled na rok 2007, který překročil naše a tržní očekávání. Celkově lze shrnout, že mírně negativní výsledky na provozní úrovni by měly být více než kompenzovány zveřejněným výhledem na rok 2007.

Výsledky za 1Q07 jsou částečně ovlivněny plnou konsolidací slovenské TV Markíza (loni konsolidována od 23. ledna). Tržby v prvním čtvrtletí vzrostly meziročně o 24%% na 147,9 mil. USD, což téměř plně v souladu s naším očekáváním (148,9 mil. USD). Tržby v ČR sice nevzrostly tak, jak jsme očekávali (51,5 mil. USD, oček. 59,6 mil. USD), ale rozdíl byl plně kompenzován na provozní úrovni a to vyšší EBITDA marží u českých operací (50% vs. oček. 40%).

Provozní výsledek na úrovni EBITDA ve výši 40,1 mil. USD (+22% r/r) skončil pod naším očekáváním (48,3 mil. USD), když EBITDA marže zůstala meziročně nezměněna na 27,1%. Důvodem nižší než očekávané EBITDA bylo hlavně negativní překvapení z vývoje na Ukrajině, která na úrovni EBITDA dosáhla ztráty 4,8 mil. USD (oček. +8,3 mil. USD). Odůvodnění, dle managementu společnosti, spočívá především v současné politické situaci v zemi, která vyplynula v tlak na ceny reklamy. Bližší údaje budou uvedeny po podrobném prostudování materiálů společnosti.

Provozní výsledek na úrovni EBIT dosáhl 19,3 mil. USD (+19% r/r) a skončil také pod naším očekáváním (23,6 mil. USD), když nižší než očekávané odpisy nedokázaly zcela kompenzovat vyšší provozní náklady.

CME dosáhlo ztrátu z pokračujících operací ve výši 0,3 mil. USD oproti námi očekávanému zisku 0,1 mil. USD. Pozitivní účinek měl neočekávaný realizovaný zisk z přecenění derivátu (4,5 mil. USD), nižší než očekávaná kurzová ztráta (3,1 mil. USD vs. oček. 6 mil. USD) a nižší než očekávaný podíl minorit (0,6 mil. USD vs. oček. 4,5 mil. USD). Na druhou stranu negativně se projevila vyšší než očekávaná rezerva daně (5,1 mil. USD vs. 1,4 mil. USD).

Jelikož společnost v 1Q07 nerealizovala žádný výsledek z nepokračujících operací (vyrovnání okolo TV Nova), tak čistá ztráta v prvním čtvrtletí dosáhla výše 0,3 mil. USD, což je méně, než jsme predikovali (-1,9 mil. USD). V naší předpovědi se totiž odrazila ztráta z nepokračujících operací ve výši 2 mil. USD jakožto položky, která je obtížně odhadnutelná.

Celkově hodnotíme, že výsledky za první čtvrtletí 2007 skončily spíše pod očekáváním, a to zejména na EBITDA úrovni. Nicméně jako důležitější informaci vnímáme zveřejněný výhled společnosti na rok 2007, dle kterého by se celkové tržby v roce 2007 měly pohybovat v rozpětí 764-784 mil. USD, což je více, než my a trh očekáváme (705 resp. 735 mil. USD). Také výhled pro EBITDA (296-306 mil. USD) je vyšší než očekávání (289 resp. 284 mil. USD).

Lepší výhled na rok 2007 než očekávání pravděpodobně povede k dalšímu růstu ceny akcie, které po zveřejnění výsledků a výhledu ukončily obchodování na BCPP ve výši 2003 Kč/akcie (+7,1% d/d).

Kons. US GAAP, mil. USD	1Q07	r/r	eAFT	eTRH
Tržby	147,9	24%	148,9	144,2
Stations EBITDA	40,1	22%	48,3	46,8
S. EBITDA marže	27%	-	33%	-
EBIT	19,3	19%	23,6	25,7
EBIT marže	13%	-	16%	-
Čistý zisk	-0,3	n.a.	-1,9	1,6

Výhled CME, mil. USD	2007	r/r	eAFT	eTRH
Tržby	764-784	27-30%	705	735
Stations EBITDA	296-306	35-40%	289	284