Erste zvýšila čistý zisk o 34% na 449 mil.EUR - výsledky v souladu s očekáváními

Konsolidovaný čistý zisk po odečtení podílu menšinových akcionářů vzrostl meziročně o 34% na 449 mil. EUR, což je v souladu s očekáváním trhu (446 mil. EUR) a mírně pod naší projekcí (471 mil. EUR). Celkově výsledky za 1. pololetí potvrzují pokračující rychlý růst banky a všeobecně silný fundament.

Management potvrdil aktualizovaný výhled banky na období 2005-09, který (výhled) již zahrnuje vliv rumunské BCR (konsolidována pravděpodobně až od 2. pololetí tohoto roku). Čistý zisk by v tomto období měl růst průměrným tempem 20% ročně. V roce 2009 by měl poměr provozních nákladů k výnosům klesnout na 55% a návratnost vlastního kapitálu (ROE) dosáhnout 18-20%. V mezičase však ROE pravděpodobně klesne pod 18% vlivem začlenění BCR. Pro letošní rok management očekává nárůst čistého zisku po odečtení minorit o více jak 20%, bez vlivu začlenění rumunské BCR.

Jako v minulosti EB reagovala na dobré výsledky korekcí v důsledku vybírání zisků a aktuálně (10:50 CET) se obchoduje na úrovni 1 277 Kč za akcii (-1.6% d/d). Tato korekce, opět jako v minulosti, by měla být pouze otázkou několika dní. Domníváme se, že banka opakovaně potvrzuje svou fundamentální sílu a tudíž aktuální korekci považujeme za neopodstatněnou.

Rozbor
Celkové výnosy vrostly meziročně o 10% díky vysokému zisku z obchodování (+30% na 136 mil. EUR), 8,2% růstu čistých úrokových výnosů a 13,1% zvýšení poplatků a provizí. EB uvedla, že zisky z obchodování byly realizovány na akciích a měnách a to napříč všemi bankami ve skupině. Rovněž uvedla, že výsledek zisku z obchodování za první čtvrtletí (+59%) byl vyjímečný a druhé čtvrtletí bylo poznamenáno celkovým negativním vývojem na trhu. Čisté úrokové výnosy byly vyšší o 8,2% a to pouze díky úvěrové expanzi (celkem 5,0%, ve střední Evropě +11,2%), protože čistá úroková marže zůstala nezměněna (celkově 2,07% - Rakousko 1,6% vs. střední Evropa 3,5%). Poplatky a provize byly vyšší v prvé řadě díky 36% r/r zvýšení poplatků z operací s cennými papíry.

Provozní náklady se vyvíjely v souladu s naší projekcí, tzn. vzrostly o 6,2 procenta. Výrazněji rostou osobní náklady (+8,1% r/r), kde se projevuje tlak na růst mezd ve střední Evropě (počet zaměstnanců celkově stagnoval). Také v položce "ostatní" provozní náklady je vidět rozdílný vývoj mezi Rakouskem (-1,7%) a střední Evropou (+12,4%). Důvodem je vývoj měnových kurzů, samozřejmě rychlejší růst v regionu střední Evropy a do určité míry konsolidace Erste Bank Srbsko (není ve srovnávací základně z minulého roku). Bez vlivu měnových kurzů a konsolidace Erste Bank Srbsko by ostatní náklady za CEE region vzrostly o 6,6% r/r (vs. +12,4%). Celkově lze říci, že se mngmt daří držet provozní náklady pod kontrolou. O tom svědčí také pokles ukazatele provozní výnosy / provozní náklady z 61,8% (konec 2005) na 60,3 procenta.

Opravné položky byly meziročně vyšší o 4,0% - důvodem zvýšení není zhoršení kvality úvěrového portfolia, ale nižší základna z minulého roku (kdy se stále projevovaly masivní státní garance poskytnuté ČS a SLSP) a úvěrová expanze (která téměř automaticky znamená tvorbu určitých rezerv).

Díky rychlému růstu výnosů, kontrole nákladů a téměř stagnaci opravných položek byl zisk před zdaněním vyšší o 23 procent. Výsledný 34% růst čitého zisku po odečtení minorit je výsledkem očekávaného poklesu efektivní daňové sazby (z 24,2% na 22,5% díky poklesu sazby v ČR o 2 procentní body).

Zdroj: Erste Bank, ATLANTIK FT, Reuters. * po menšinových podílech

Ukrajinská akvizice
Dodatečně Erste uvedla ve svých pololetních výsledcích zprávu o akvizici ukrajinské Banky Prestige. Erste Bank koupila většinový podíl (50,5%) v ukrajinské Bank Prestige za 27,7 mil. EUR, což představuje 1,2násobek P/BV (cena k účetní hodnotě). Prestige má aktiva ve výši cca 99 mil. EUR a podle vlastního jmění (46,5 mil. EUR) je 16. největší ukrajinskou bankou. Zaměřuje se na drobné bankovnictví. Koupi ještě musí schválit regulátoři, její dokončení se očekává v říjnu 2006. Akvizice je plně v souladu se záměrem Erste expandovat v rychle rostoucím regionu střední a východní Evropy. Akvizici hodnotíme pozitivně, zejména kvůli velmi dobré ceně (1,2 P/BV).

Jan Schiesser