AFT - koment k dnešním makrodatům

Nezaměstnanost

Podle údajů ministerstva práce a sociálních věcí míra registrované nezaměstnanosti (metodika ILO) v březnu poklesla o 0,3 procentního bodu na 8,8% (9,4% v březnu 2005). Za poklesem počtu nezaměstnaných lze hledat sezónní faktory jako je obnovení venkovních prací (stavebnictví, zemědělství). V následujících měsících dojde k dalšímu poklesu nezaměstnanosti díky rozjedu všech venkovních prací a z hlediska sezónnosti nezaměstnanost svého minima dosáhne v období květen-červen.

Devizový trh na zveřejněné výsledky (dále CPI a průmysl) nereagoval a koruna stagnovala na úrovni 28,60 CZK/EUR.

Kategorie	03/06	02/06	01/06	12/05	11/05
Míra nezaměstnanosti (%); metodika ILO	8,8	9,1	9,2	8,9	8,4
Počet nezaměstnaných	514 759	528 154	531 235	510 416	490 779
Počet dosažitelných uchazečů o zam.	479 984	493 114	489 630	481 071	456 707
Počet volných prac. míst	70 473	66 487	59 359	52 164	53 006
Žadatelů na 1. prac. místo	7,3	7,9	8,9	9,8	9,3

Zdroj: MPSV, výpočty ATLANTIK FT.

Za dlouhodobějším poklesem nezaměstnanosti stojí silný ekonomický růst nastartovaný předchozím přílivem zahraničních investic. Ovšem pokles nezaměstnanosti je marginální (0,4-0,6%) vzhledem k velikosti ekonomického růstu (6,9% ve 4Q/05). Důvodem jsou strukturální problémy nezaměstnanosti, které souvisí s rozsahem sociálního státu a nastavení pracovního práva a jsou nezávislé na ekonomickém růstu.
Ekonomika vytváří stále více volných míst, jejich počet v březnu dosáhl 70 473 míst – nejvyšší za posledních 8,5 let. Na druhou stranu nástup nezaměstnaných z úřadu práce do zaměstnání (39 162 osob) se stále zmenšuje a letos byl nejmenší za poslední 4 roky. V průmyslových zónách proto stále větší podíl pracovních míst zaplňují cizinci (Slováci, Poláci, Ukrajinci apod.), protože češi nejsou ochotni danou práci vzhledem ke mzdě přijmout. Pokud nedojde ke strukturálním změnám (sociální dávky, zdanění práce, zákoník práce apod.) nelze očekávat další výraznější pokles nezaměstnanosti bez ohledu na ekonomický růst.

Průmysl 

Průmyslová výroba v únoru meziročně vzrostla o 11,8%, což odpovídalo očekávání trhu a bylo mírně pod naší projekcí (12,5%). Růst podle očekávání táhla produkce automobilů (30,8% y/y; příspěvek 4,4 p.b.) a také produkce kovů (9,1%) a výroba opto-elektrických výrobků (15,8%). Průmyslová výroba těží z předchozího přílivu zahraničních investic, když celkové tržby vzrostly o 11,9%, ale podnikům pod zahraničních kontrolou o 18,2%. Řada indikátorů navíc naznačuje, že robustní růst průmyslu bude nadále pokračovat díky silnému růstu nových zakázek (17,5%) a vysokému nárůstu zaměstnanosti (2,4%).

Devizový trh na zveřejněné výsledky (CPI) nereagoval a koruna stagnovala na úrovni 28,60 CZK/EUR. Pro monetární politiku výsledky také nepřináší zásadní impulz – inflace blízko cíle ČNB, nejsou patrné žádné inflační tlaky a pro sazby zůstane klíčovější vývoj koruny a zahraničních sazeb (především ECB). Pro následující měsíce očekáváme stagnaci sazeb – 2T repo na 2,00% - a na přelomu 3Q/4Q se otevírá prostor pro zvýšením sazeb o 25 bp.

Inflace

Cenová hladina měřena indexem CPI v březnu meziměsíčně poklesla o 0.1% a meziroční inflace zůstala nezměněna na úrovni 2,8%. Tento výsledek naplnil naše očekávání a naopak byl mírně pod očekáváním trhu (2.9%). Za poklesem cenové hladiny stály především slevy rekreací (-1,1%) na konci zimní sezóny. Naopak u ostatních cen byly změny již druhý měsíc v řadě pouze minimální a hlavním faktorem meziroční inflace zůstává zdražení energií na začátku roku.

Devizový trh na zveřejněné výsledky nereagoval a koruna stagnovala na úrovni 28,60 CZK/EUR. Pro monetární politiku výsledky také nepřináší zásadní impulz – inflace blízko cíle ČNB, nejsou patrné žádné inflační tlaky a pro sazby zůstane klíčovější vývoj koruny a zahraničních sazeb (především ECB). Pro následující měsíce očekáváme stagnaci sazeb – 2T repo na 2,00% - a na přelomu 3Q/4Q se otevírá prostor pro zvýšením sazeb o 25 bp.

Rozbor
Březnové výsledky nepřinesly žádné překvapení, kdy kromě sezónních vlivů byly všechny ostatní cenové pohyby minimální. K přelévání vyšší cen energií do ostatních cen dochází minimálně, současně růst cen brzdí posilující koruna (zlevňuje dovozy) a také spotřeba domácností díky slabšímu růstu mezd roste pouze mírným tempem. Poptávkové inflační tlaky téměř neexistují.

V březnu na českých horách pozvolna končí zimní sezóna a dochází ke zlevňování cen pobytů (-3,2% m/m), což vedlo k poklesu celé položky rekreace (-1,2%; příspěvek –0,1 p.b.). Obdobný dopad očekáváme také pro dubnové výsledky. Mírný pokles opět vykázaly ceny potravin (-0,2%) díky cenám drůbežího masa (-3,1%) a cenám ovoce a zeleniny.

	Meziměsíční změny (%)			Meziroční změny (%)			Míra inflace
Kategorie	03/06	02/06	01/06	03/06	02/06	01/06	03/06
Index spotř. cen celkem	-0,1	0,1	1,4	2,8	2,8	2,9	2,2
Potraviny, nealko nápoje	-0,2	-0,1	0,8	-0,7	-0,7	-0,5	-0,3
Alkoholické nápoje, tabák	0,0	0,2	1,0	0,9	0,8	0,8	0,7
Odívání a obuv	-0,3	-1,2	-2,4	-5,9	-5,9	-5,9	-5,6
Bydlení, voda, energie	0,1	0,2	3,7	7,0	7,0	7,0	5,0
Bytové vybavení, zařízení	-0,2	0,0	-0,2	-1,6	-1,5	-1,7	-1,9
Zdraví	0,8	0,3	1,1	4,4	4,1	4,3	6,7
Doprava	-0,2	0,2	-0,3	4,2	4,8	4,4	3,1
Pošty a telekomunikace	0,0	-2,0	0,5	13,2	13,2	14,7	11,6
Rekreace a kultura	-1,1	1,2	1,4	1,8	1,7	2,0	1,7
Vzdělávání	-0,1	0,1	-0,1	3,7	4,0	4,5	2,6
Stravování a ubytování	0,1	0,3	0,7	2,4	2,5	2,7	3,3
Ostatní zboží a služby	0,2	0,5	0,8	1,5	1,3	1,3	0,8

Zdroj: ČSÚ.

Meziroční inflace zůstala nezměněna na úrovni 2,8%. Z hlediska struktury nešlo k žádnému posunu a hlavní část růstu tvoří ceny energií jednak v položce bydlení (7,0% y/y; příspěvek 1,9 p.b.) a také ceny pohonných hmot v položce doprava (4,2%; příspěvek 0,4 p.b.). Na spotřebitelskou inflaci tedy zbývá pouze 0,5%.

V dalších měsících očekáváme zpomalení inflace, která by se podle našeho odhadu měla do května udržet blízko úrovně 2,8% a v druhé polovině roku postupně zpomalit do pásma 2,0-2,5%.
AUTOR: Petr Sklenář